Для чего образуется рынок ценных бумаг. Что такое рынок ценных бумаг? Виды ценных бумаг

Составная часть финансового рынка, назначение- трансформировать сбережения в инвестиции; это фондовый рынок, обеспечивающий долгосрочные потребности в финансовых ресурсах посредством обращения на нем акций, облигаций, депозитных сертификатов, казначейских обязательств и других аналогичных документов.

Ценная бумага - это финансовый документ, удостоверяющий право владения или отношения займа, определяющий взаимоотношения между лицом, выпустившим этот документ, и его владельцем и предусматривающий выплату дохода в виде процентов или дивидендов, а также возможность передачи денежных и иных прав, вытекающих из этого документа, другим лицам. Эмитируют (выпускают) ценные бумаги фирмы, банки, государство, называемые эмитентами. Порядок эмиссии ценных бумаг регулируется законодательством.

Основными признаками ценных бумаг являются:

Доходность;

Надежность - свойство ценных бумаг избегать возможности потерь.

Наибольшей надежностью обладают облигации, наименьшей - обыкновенные акции. обращаемость Ценные бумаги выполняют функции: регулирующую, контрольную, информационную, функцию механизма, связывающего различные сферы и отрасли народного хозяйства, включая реальную экономику и финансы .

Рынок ценных бумаг подразделяется на первичный и вторичный.

На первичном рынке происходит эмиссия новых ценных бумаг и размещение ценных бумаг эмитентом по номинальной цене, т. е. цене, обозначенной на ценной бумаге.

На вторичном рынке происходит перепродажа ранее выпущенных ценных бумаг. Здесь определяется их курсовая (рыночная) цена. Этот рынок состоит из фондовой биржи и внебиржевого рынка.

Структура рынка

Фондовый рынок состоит из следующих компонентов:

Субъекты рынка;

Рынок (биржевой и внебиржевой фондовые рынки);

Органы гос.регулирования и надзора (Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР), центральный банк, минфин и т. д.);

Саморегулируемые организации (объединения профессиональных участников рынка ценных бумаг, которые выполняют определенные регулирующие функции, например, НАСД (США) и т. п.).

Инфраструктура рынка

Правовая;

Инфор-ая (финансовая пресса, системы фондовых показателей и т. д.);

Депозитарная и расчетно-клиринговая сеть (для государственных и частных бумаг часто существуют раздельные депозитарно-клиринговые системы);

Регистрационная сеть.

Существуют 3 модели фондового рынка в зависимости от банковского или небанковского характера финансовых посредников:

Небанковская модель (США) — в качестве посредников выступают небанковские компании по ценным бумагам.

Банковская модель (Германия) — посредниками выступают банки.

Смешанная модель (Япония) — посредниками являются как банки, так и небанковские компании.

Экономическая роль рынка ценных бумаг:

1) с их помощью происходит процесс централизации временно свободных средств и сбережений собственников для финансирования производства и строительства, их технического перевооружения, для развития торговли, транспорта, сферы услуг.

2) Ценные бумаги, выступая в качестве средств инвестирования , используются не только для ликвидации дефицита капитальных вложений и экономического стимулирования деятельности предприятий, но и для создания финансовых условий функционирования объектов рыночной инфраструктуры: банков, бирж, страховых компаний, торговых домов и т. д.

С помощью ценных бумаг, выпускаемых в обращение государством, осуществляется покрытие дефицита текущего бюджета, обеспечивается его кассовое исполнение, сглаживаются неравномерности поступления налоговых платежей. Одна из функций рынка ЦБ - перелив капитала, позволяет быстро осуществлять межотраслевое и межрегиональное перемещение капитала с целью их концентрации в технически или экономически прогрессивных отраслях производства

Инфор-ная функция дает возможность инвесторам через ситуацию на рынке ценных бумаг увидеть и почувствовать состояние экономической конъюктуры в стране, в соответствии с ней сориентировать и принять оперативные меры для рационального использования своих капиталов.

Деятельность рынка ценных бумаг может снижать инфляционное состояние экономики, переводя часть потребительных доходов на инвестиционные цели, и тем самым снижая их избыточное давление на потребительский рынок, она в общем воспроизводственном плане способствует нормализации пропорций потребления и накопления.

На получение части имущества АО при его ликвидации;

На получение информации о производственно-финансовом состоянии АО;

На преимущественное приобретение новых выпусков акций.

Стоимость акций, как правило, не погашается акционерным обществом и вновь превратить ее в деньги можно лишь путем продажи. Акция обращается до тех пор, пока существует акционерное общество виды акций-обыкновенные и привилегированные акции. Дивиденд на обыкновенные акции колеблется в зависимости от финансовых результатов деятельности АО. Привилегированные акции дают право на получение фиксированного процента. Вначале дивиденд выплачивается на привилегированные акции, а уже оставшаяся сумма распределяется между остальными видами акций. Акция может быть на предъявителя и именной. При передаче именной акции другому лицу требуется поставить на ней специальную передаточную подпись, что делается с ведома собрания акционеров.

Акционерная форма собственности позволяет не изымать средства из предприятия, если какой-либо акционер-совладелец пожелает вдруг вернуть себе деньги. В этом случае его акции будут реализованы на вторичном рынке, а реальный капитал предприятия не будет затронут, и сам производственный процесс не нарушится.

Акция дает право на участие в управлении АО, такое право реально сосредоточивается в руках только тех инвесторов, которые владеют контрольным пакетом акций. Только они получают право собственности на реальные активы. Для остальных акционеров, владеющих небольшим количеством акций, их приобретение представляет собой лишь простую кредитную сделку, их доля акций на практике не дает им возможности эффективно воздействовать на принимаемые решения в АО. Такие акционеры могут предоставлять свое право голоса на акции по доверенности, например, совету директоров АО.

Облигации - дают право их владельцу ежегодно получать фиксированный доход, но не предоставляют права голоса при принятии управленческих решений. Облигация выпускается (эмитируется) на ограниченный период времени, например 3,6 и 12 месяцев. Стоимость ее полностью погашается по истечении этого срока. Облигации могут выпускать государство, города, предприятия, различные фонды и т.п. Доход по облигациям обычно называют платежами "по купонам", так как держатель облигации через установленные промежутки времени срезает с облигации сам купон и отсылает его по почте организации, выпустившей облигацию, чтобы получить причитающиеся проценты.

Облигации выпускаются именные и на предъявителя. Выпускаются также и конвертируемые облигации. Такие бумаги дают право обменять их на акции той же компании. Классическая облигация представляет собой ценную бумагу с фиксированным процентом. Однако на практике появились более гибкие разновидности этой бумаги. Возникли облигации с "плавающим" процентом. Доход по ним колеблется в зависимости от ситуации на рынке ссудных капиталов.

Существуют облигации с нулевым купоном. Процент по ним не выплачивается. Доход вкладчик получает за счет того, что облигации при выпуске продаются по цене ниже номинальной, а при наступлении срока - погашаются по номинальной.

Депозитный сертификат представляет собой финансовый документ, выпускаемый кредитными учреждениями. Он является свидетельством этого учреждения о депонировании денежных средств, удостоверяющим право вкладчика на получение депозита. Различаются депозитные сертификаты до востребования и срочные, на которых указан срок изъятия вклада и размер причитающегося процента. Депозитные сертификаты повсеместно принимаются инвесторами, различными компаниями и учреждениями.

Сберегательный сертификат представляет собой письменное обязательство о депонировании денежных средств физическим лицом в кредитном учреждении, удостоверяющее право вкладчика на получение вклада и процента по нему. Различают сберегательные сертификаты именные и на предъявителя.

Чек - денежный документ установленной формы, содержащий безусловный приказ чекодателя кредитному учреждению о выплате его держателю указанной в чеке суммы. Как правило, плательщиком по чеку выступает банк или другое кредитное учреждение, имеющее такое право. Вексель - необеспеченное обещание корпорации-должника выплатить в назначенный срок долг и процент по нему. Этот вид ценных бумаг стоит на последнем месте среди долговых обязательств фирмы.Гос ценные бумаги - это долговые обязательства правительства. Они различаются по датам выпуска, срокам погашения, размерам процентной ставки.

В настоящее время в большинстве стран обращаются государственные ценные бумаги нескольких видов. Первый - это казначейские векселя. Срок их погашения, как правило, 91 день. Второй - казначейские обязательства со сроком погашения до 10 лет. Третий - казначейские облигации со сроком погашения от 10 до 30 лет. Эти виды ценных бумаг выпускаются для кредитования государственного долга: кратко-, средне- и долгосрочного. Соответственно различаются и процентные выплаты по ним.

Рынок ценных бумаг (другими словами - фондовый рынок) - это организованный рынок, часть финансового рынка (помимо банковских ссуд), на котором осуществляется купля-продажа ценных бумаг. Основными участниками фондового рынка являются компании (эмитенты) выпускающие ценные бумаги и физические лица (инвесторы) покупающие их.

1. Финансовые инструменты фондового рынка

Большинство компаний начинает своё существование за счет собственных средств либо денег учредителей. На начальном этапе развития, компании собственных средств вполне хватает, однако, для дальнейшего развития, компании необходимо расширять производство, например, купить новое оборудование, запустить новую услугу, сделать PR-компанию. Своих доходов у компании недостаточно, поэтому на начальном этапе, компания может обратиться в банк и взять кредит. Это один из наиболее простых, но, при этом, дорогих способов заимствования для компании. Поскольку банк дает достаточно ограниченные суммы денег и под высокие проценты от 20 до 25 % годовых. В первую очередь это связанно с тем, что банк оценивает только материальные активы компании (офис, станок или компьютер), нематериальные активы банки, как правило, не оценивают.

Помимо банковских кредитов на начальном уровне компания может прибегнуть к частным заимствованиям финансовых средств, воспользовавшись таким инструментом как вексель. Вексель для компании будет таким же заимствованием, как и кредит в банке, за исключением того, что вексель можно продать практически кому угодно. То есть, выпуская вексель, компания может получить деньги от частного инвестора под более низкий процент, чем по банковскому кредиту. Данный процент может составлять от 14 до 24 %.

Безусловно, как кредитные, так и вексельные долги для компании не совсем выгодны по следующим причинам:

• объем заемных средств сильно ограничен, примерно 100 миллионами рублей;
• высокие процентные ставки;
• при оценке компании кредиторы не оценивают нематериальные активы.

Плюсы кредитных и весельных заимствований:

• для получения кредитов в банке и размещения своих векселей, компанией может быть организованно в форме собственности общества с ограниченной ответственностью (ООО);
• компания может не иметь кредитной истории.

Работая с банковскими и вексельными долгами, компания начинает приобретать положительную кредитную историю, которая может позволить перейти к более дешевым видам займа и получения денег. Как только у компании появляется положительная кредитная история, и финансовое сообщество начинает компании «доверять» организация может приступить к облигационным займам путем выпуска облигаций на рынок. В данном случае облигация, хоть и является долговым инструментом, как и вексель, однако она имеет ряд ключевых и отличительных моментов:

• облигация - бумага эмиссионная (при выпуске облигация должна пройти обязательную регистрацию в ФСФР), а вексель - нет;
• облигации торгуются на фондовом рынке, а вексель - нет.

В силу того, что облигация при выпуске проходит строгий контроль ФСФР (Федеральная Служба по Финансовым Рынкам), она получает возможность выхода на организованный рынок, т.е. на фондовую биржу. По данным ценным бумагам устанавливаются высокие гарантии надежности для потенциальных инвесторов. В силу того, что ценная бумага будет торговать на бирже, у компании появляется возможность привлекать большие денежные ресурсы среди обширного числа инвесторов. Это она не могла бы себе позволить, работая с векселями. Если компания уже имеет кредитную историю по векселям и кредитам, она может размещать свои облигации по сравнительно низким ставкам доходности для инвесторов. Снижение доходности по облигациям основывается на том, что у инвестора есть определенная уверенность в возврате финансовых средств после продажи облигаций данной компании вследствие высокого уровня надежности организации.

Основной показатель работы на кредитном (долговом) рынке - это годовая доходность, будь то кредит в банке, вексель или облигация, которая, в свою очередь, напрямую зависит на надежности компании. Например, у компании выпускающей облигацию, доходность составляет около 6-7 % в год. Будет ли ее покупать инвестор, если он свои деньги без риска может положить в банк под более высокий процент и с более высокой доходностью? Нет, поскольку потенциальный инвестор хочет заработать больше чем в банке, и компания будет вынуждена увеличивать свой процент доходности примерно до 11-12% годовых, для того, чтобы заинтересовать инвестора и чтобы ее облигации купили. Если компания достаточно известна, надежна. и имеет безукоризненную кредитную историю, то процент доходности по ее облигациям может быть приблизительно равен доходности в банке. Если же компания мало известна и кредитная история у нее не обширная, то компании, в поисках инвесторов, придется повышать ставки доходности и делать их гораздо выше, чем в банке.

Рисунок 1. Выбор источника заимствования финансовых средств для компании.

Помимо долговых инструментов, для привлечения финансовых средств, компания также может использовать долевые инструменты, то есть выпускать (другими словами - продавать) свои акции. Продавая свои акции, компания, также как и в случае продажи облигаций, привлекает денежные средства. Но облигация - это долг, который обязательно необходимо погасить (вернуть), а акция - часть компании, которая дает право на управление компанией и право на получение части ее дохода. Обратной стороной возможности управления деятельностью компании путем покупки ее акций является то, что гарантированного дохода от продажи акций, в отличие от продажи облигаций, мы не получаем. Позитивной стороной выпуска акций является то, что компания получает денежные средства, которые возвращать не нужно (продажа акций это не долг). Негативной же стороной является то, что, продавая акции, владельцы компании теряют часть своего контроля над деятельностью организации. Потому как инвестор, купивший акции, в первую очередь, имеет право на управление компанией, в соответствии со своей долей акций.

2. Виды фондового рынка

2.1. Первичный рынок

Решив выпустить акции, компания, в большинстве случаев, обращается к профессиональному участнику - андеррайтеру, который берет на себя все вопросы, связанные с размещением (продажей) акций:

1. Подготовка бухгалтерской отчетности.
2. Подготовка качественного корпоративного управления.
3. Разработка структуры сделки.
4. Оценка стоимости компании.
5. Размещение акций компании.

Андеррайтер - посредник между компанией (эмитентом ценный бумаг) и потенциальным инвестором.

Рисунок 2. Структура взаимодействия компании-эмитента и инвестора через андеррайтера.

Рынок, на котором происходят первичные размещения акций, принято называть - первичный рынок. Особенность данного рынка в том, что только на нем компания (эмитент) получает деньги за свои акции, на другом (вторичном рынке) денег компания уже получать не будет.

2.2. Вторичный рынок

Вторичный рынок - это рынок, на котором происходит перепродажа акции или другой ценной бумаги участниками данного рынка. Вторичный рынок бывает как биржевым, так и внебиржевым. На биржевом вторичном рынке операции купли-продажи ценных бумаг происходят в специально оборудованных местах - биржах. На внебиржевом рынке покупка-продажа осуществляется либо из рук в руки, минуя всех посредников, либо через компанию-брокера. На бирже из-за большого количества участников цена считается справедливой (рыночной), на внебиржевом рынке цена определяется только взаимной договоренностью напрямую между покупателем и продавцом. Важно заметить, как только акция попала на вторичный рынок компания, выпустившая ее, финансовых средств больше не получает, не взирая на рост или падение ее курсовой стоимости.

Рисунок 3.1. Пример изменения акций компании.

Когда у компании есть акции и они торгуются на бирже, у компании появляется реальная стоимость. Стоимость всех акций компании и составляют ее реальную стоимость. Значит, при цене за акцию в 50 рублей вся компания стоит 5000 рублей. Данная цифра получается путем умножения 100 акций (количество всех акций у компании) на биржевую цену одной акции 50 рублей. Теперь, имея такую стоимость, компания может достаточно легко привлекать облигационные и вексельные займы на значительно большие суммы денег, а именно 5000 рублей, когда год назад могла всего лишь 1000 рублей.

Предположим, что спустя еще год цена акций компании на бирже выросла до 100 рублей.

Рисунок 3.2. Пример изменения акций компании через год работы.

Компания, в таком случае, может приступить к процедуре дополнительного выпуска ценных бумаг (продать еще 5 акций). Компания вновь обращается к андеррайтеру и предлагает ему 5 акции по цене 95 рублей за одну акцию. Как правило, цена устанавливается чуть ниже биржевой, чтобы дать возможность андеррайтеру немного заработать, и была вероятность сразу продать весь пакет акций. В результате такой сделки (дополнительного размещения акций) компания приобрела 475 рублей, продав всего 5 акций! Если бы компания, при первичном размещении, сразу продала 10 акций по цене 10 рублей, то она бы получила всего лишь 100 рублей. По такому пути работают многие западные и отечественные компании. Наиболее ярким примером была процедура дополнительного размещения акций Сбербанка в 2007 году. При текущей биржевой цене 91 300 рублей за одну акцию, цена акции при дополнительном размещении составила 89 000 рублей (см. рисунок 3.3).

Рисунок 3.3. График изменения курса акций Сбербанка.

4. Облигация

Облигация - это долговая эмиссионная ценная бумага, отражающая отношения займа между инвестором и эмитентом. Инвесторы, приобретающие облигации, являются кредиторами. Эмитенты - это предприятия, банки, органы государственного управления, выпускающие облигации. Они являются заемщиками. В настоящее время облигации, как финансовый инструмент, получили очень широкое распространение. По оценкам специалистов, мировой рынок облигаций составляет более 36 трлн. долларов США. И превосходит по своему объему рынок акций. На долю трех стран (США, Япония, Германия) приходится более 70% мирового рынка облигаций. Рынок долговых финансовых инструментов развивается высокими темпами. За последние четыре года он увеличился более чем на 30%.

Большинство инвестиционных банков и компаний, занимающихся ценными бумагами, активно работают на рынке облигаций. И это неудивительно, так как более 90% от стоимости ценных бумаг во всем мире составляют облигации. Облигации представляют собой кредитные соглашения, основанные на ценных бумагах, по которым не существует единственного кредитора, а существует ряд кредиторов, предоставляющих свои средства в кредит одному заемщику. Особой чертой большинства облигаций является то, что они предлагают купон с фиксированной процентной ставкой, что дает заранее известную годовую норму прибыли. Поскольку кредитные соглашения имеют определенный срок действия, большинство облигаций будут погашаемыми или срочными, т. е. будет устанавливаться дата погашения (для погашения основной суммы долга).

4.1. Корпоративная облигация

Основной вопрос, который необходимо задать при покупке корпоративных облигаций - для какой цели компании нужны средства? Для принятия более взвешенного решения о покупке корпоративных облигаций рекомендуется получить ответы на следующие вопросы:

• Будут ли эти средства приносить прибыль, достаточную для выплаты процентов и погашения основной суммы долга в установленное время в рамках графика погашения?
• Какие активы будут предоставлены в качестве обеспечения кредита?
• Имеет ли заемщик право использовать данные активы в качестве залога, (т. е. не являются ли они обеспечением какого-либо другого кредита)?
• Как работала компания в течение последних трех финансовых лет?
• Каково соотношение между текущими заемными средствами и акционерным капиталом до получения рассматриваемого кредита и после?
• Насколько может сократиться годовая прибыль компании, чтобы компания оставалась в состоянии продолжать обслуживать долг?
• Какой убыток могла бы выдержать компания и при этом продолжать обслуживать основную сумму долга по предлагаемому кредиту?
• Достаточно ли эффективна система защиты лиц, не являющихся акционерами, т. е кредиторов?

Основными покупателями облигаций являются:

• банки;
• пенсионные фонды;
• страховые компании;
• ПИФы.

Как и многие другие ценные бумаги, облигация может приносить доход двумя способами:

• в форме процентной ставки (купона) по займу, который в большинстве случаев представляет собой фиксированную годовую сумму, которая выплачивается либо раз в полгода, либо один раз в конце года;
• в виде разницы между ценой покупки облигации и ценой, по которой инвестор продает облигацию (которая может представлять собой сумму погашения датированной облигации) или дисконт.

Эмитенты выпускают разнообразные виды и типы облигаций, каждая из которых обладает специфическими свойствами. Поэтому инвестор должен достаточно хорошо знать свойства каждого типа облигаций, чтобы принимать грамотные решения при покупке конкретных облигаций. По методу обеспечения облигаций конкретным имуществом фирмы облигации подразделяются на закладные и беззакладные.

4.2. Обеспеченная облигация

Обеспеченные (закладные) облигации выпускаются предприятием под залог конкретного имущества, имеющегося на данном предприятии (здания, машины, оборудование и т.д.).

Различают несколько видов обеспеченных облигаций. Ипотечными называются облигации, выпущенные под залог земли или недвижимости. Данные облигации являются наиболее надежными, так как с течением времени они в цене не теряют. Поэтому, закладывая недвижимость, компания может привлечь финансовые ресурсы на сумму, близкую к стоимости залога.

По облигациям с переменным (плавающим) залогом в качестве обеспечения выступают машины, оборудование, материалы. Термин "переменный" (плавающий) залог подчеркивает, что стоимость имущества подвержена более серьезным колебаниям, чем земля или недвижимость. Облигации под залог ценных бумаг обеспечены акциями, облигациями и другими ценными бумагами, которые принадлежат эмитенту. Стоимость залога определяется рыночной ценой данных ценных бумаг. В зависимости от качества закладываемых ценных бумаг определяется сумма, на которую могут быть выпущены облигации.

Поскольку данный инструмент является долговым инструментом "высшего качества", то требуется, чтобы компания использовала прибыль за каждый год (или свой капитал) для оплаты данного вида облигаций до того, как будут удовлетворены требования других кредиторов.

4.3. Необеспеченная облигация

Необеспеченные (беззакладные) облигации - это прямые долговые обязательства компании, которые не обеспечены никаким залогом.
Претензии владельцев необеспеченных облигаций выполняются в общем порядке наряду с требованиями других кредиторов. Фактическим обеспечением таких облигаций служит общая платежеспособность компании. Как правило, к выпуску необеспеченных облигаций прибегают крупные и известные компании, имеющие высокий рейтинг и хорошую кредитную историю. Имя этих компаний уже служит гарантом возврата денежных средств.

4.4. Конвертируемая обеспеченная или необеспеченная облигация

Конвертируемые необеспеченные облигации аналогичны вышеописанному, и единственное различие состоит в том, что эти облигации могут быть конвертированы в какой-то момент в будущем в долевые инструменты.

Наиболее известным (если не единственным) примером выпуска корпоративных конвертируемых облигаций являются конвертируемые облигации АО "Нефтяная компания "ЛУКойл".

Целями выпуска стало привлечение инвестиций для технической реконструкции дочерних компаний АО и погашение их задолженности перед федеральным бюджетом.

С точки зрения компании-эмитента конверсия может рассматриваться как преимущество, так как она может больше не беспокоиться о погашении займа. Однако поскольку конверсия происходит только тогда, когда доход по долевым инструментам равен или выше дохода по облигациям, то это будет означать, что компания должна будет выплачивать дивиденды по этим новым акциям, которые будут выше, чем текущая процентная ставка по облигациям.

4.5. Купонная облигация

Купонные облигации могут выпускать с фиксированной процентной ставкой, доход по которой выплачивается постоянно в неизменном размере на протяжении всего срока обращения облигации.

Установление фиксированной процентной ставки возможно при стабильной экономике, когда колебание цен и процентных ставок весьма незначительны. В условиях высоких и резко изменяющихся процентных ставок установление фиксированной номинальной доходности чревато высоким риском для эмитента. При снижении процентных ставок эмитент должен выплачивать инвесторам доход по ставке, зафиксированной при эмиссии облигаций.

Поэтому, чтобы избежать процентного риска, эмитенты прибегают к выпуску облигаций с плавающей процентной ставкой. Такой тип облигаций получил распространение в США в начале 80-х годов, когда процентные ставки были достаточно высоки и имели тенденции к изменению. В этих условиях компании предпочитали выпускать облигации с плавающей процентной ставкой, привязанной к какому либо показателю, отражающему реальную ситуацию на финансовом рынке. Обычно в США обязательства с плавающим процентом привязаны к доходности по трехмесячным казначейским векселям. При выпуске таких облигаций устанавливается процентная ставка на первые три месяца, а затем через каждые три месяца ставка корректируется в зависимости от доходности по казначейским векселям. Реальная процентная ставка по облигациям конкретной компании складывается из двух составляющих:

• процентные ставки по казначейским векселям;
• дополнительная премия за риск.

4.6. Доходная облигация

Особую разновидность составляют доходные облигации. Фирма обязана выплачивать владельцам процентный доход по данным облигациям только в том случае, если у нее есть прибыль. Если прибыли нет, то доход не выплачивается. Доходные облигации могут быть простыми и кумулятивными. По простым облигациям не выплаченный доход за предыдущие годы компания не обязана возмещать в последующие периоды, даже при наличии достаточно большой прибыли. По кумулятивным облигациям, не выплаченный в связи с отсутствием прибыли процентный доход накапливается и выплачивается в последующие годы.

4.7. Индексируемая облигация

Индексируемые облигации выпускаются с целью защиты инвестора от обесценивания облигаций в связи с инфляцией, изменением валютного курса и т.п. Отличительной чертой индексируемых облигаций является то, что сумма выплат по купону и номинальная стоимость облигаций корректируется на специальный коэффициент, отражающий изменение соответствующего показателя (темп инфляции, динамика валютного курса и т.п.). Впервые индексируемые облигации появились в 70-х годах в Великобритании. Эти годы характеризовались неустойчивыми темпами развития экономики и сравнительно высокой инфляцией. Для того, чтобы уберечь средства инвесторов от обесценения, британским правительством были выпущены индексируемые облигации, по которым сумма купонных выплат и номинальная стоимость облигации корректировалась в зависимости от темпов инфляции.

В России индексируемые облигации выпускали некоторые компании, чтобы снять проблему валютного риска. Инвестор, покупая облигацию за рубли, принимает на себя риск обесценения национальной валюты. Подержав облигацию до срока окончания действия, при погашении он получит сумму в рублях, равную номинальной стоимости. Если за это время курс доллара существенно вырастет, то реальная доходность для инвестора может оказаться отрицательной величиной. Поэтому для успешного размещения облигаций предприятия должны предложить такой финансовый инструмент, который защитил бы владельцев рублевых облигаций от обесценения рубля относительно доллара.

4.8. Отзывная облигация

Выпуская облигации с фиксированной купонной ставкой на длительный период времени, эмитент несет процентный риск, связанный со снижением процентных ставок в будущем. Для того чтобы застраховать себя от потерь при выплате фиксированного купонного дохода в условиях падения процентных ставок, компании прибегают к досрочному выкупу своих облигаций. Право на досрочный выкуп означает, что предприятие может до истечения официально установленной даты погашения облигаций осуществлять их выкуп. Для того чтобы проводить такие операции, в условиях выпуска облигаций должно быть оговорено право компании на досрочный выкуп. Российское законодательство допускает досрочный выкуп облигаций. Однако в отличие от западных стран в России досрочное погашение облигаций возможно только по желанию их владельцев.

4.9. Облигация с частичным досрочным погашением

Выпуская облигации с единовременным сроком погашения, эмитенту придется в день погашения изыскать значительную сумму денежных средств, для выплаты инвесторам номинальной стоимости всех погашаемых облигаций. Чтобы уменьшить бремя единовременных выплат, предприятия прибегают к выпуску облигаций, которые погашаются постепенно в течение определенного периода времени. В этом случае предприятие одновременно с выплатой купона погашает и часть номинальной стоимости облигации.

4.10. Международная облигация

Некоторые компании считают, что валюты международных рынков более привлекательны для инвесторов, чем та валюта, с которой работают на внутреннем рынке облигаций. Соответственно они могут выпустить облигации на иностранном рынке в валюте этой страны. Каждая страна, в которой осуществляются такие выпуски, склонна присваивать таким эмиссиям национальные названия. К трем основным странам относятся:

• США, где неамериканские эмитенты выпускают долларовые облигации, называемые "Янки";
• Япония, где не новые облигации неяпонского эмитента называются "Самураи";
• Великобритания, где стерлинговые облигации небританских эмитентов называются "Бульдоги".

На мировых рынках обращаются различные типы облигаций. В основном среди них можно выделить две группы: иностранные и еврооблигации.
Иностранная облигация - это облигация, выпущенная зарубежной компанией на рынке другой страны в валюте этой страны. Наиболее привлекательными для эмитентов являются рынки США, Великобритании и Японии, где сосредоточены колоссальные финансовые ресурсы. Если эмитент из другой страны хочет привлечь капитал на рынке США, то он выпускает облигации в долларах США, регистрирует проспект эмиссии в соответствии с американским законодательством и размещает облигации на американском рынке.

Еврооблигации - это облигации, которые одновременно размещаются на рынках нескольких европейских стран. Рынок еврооблигаций сложился в 60-70-х годах и завоевал большую популярность, как среди эмитентов, так и среди инвесторов. Отличительно чертой рынка еврооблигаций является то, что в качестве эмитентов выступают надежные заемщики, чьи репутация и кредитоспособность не вызывают сомнений.

4.11. Государственная облигация

Эмиссия государственных ценных бумаг направлена на решение следующих задач:

• покрытие постоянного дефицита государственного бюджета;
• покрытие краткосрочных кассовых разрывов в бюджете в связи с неравномерностью поступления налогов и производимых расходов;
• привлечение ресурсов для осуществления крупномасштабных проектов;
• привлечение ресурсов для покрытия целевых расходов правительства;
• привлечение средств для погашения задолженности по другим государственным ценным бумагам;

Поэтому в зависимости от цели выпуска различают:

• Долговые ценные бумаги для покрытия постоянного дефицита государственного бюджета, переходящего из года в год. Как правило, среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги выпускаются именно с этой целью и обслуживают систематическую задолженность государства.
• Ценные бумаги для покрытия временных дефицитов бюджета (кассовых разрывов), которые образуются в связи с определенной цикличностью поступления налогов и постоянными расходами из бюджета.
• Целевые облигации, выпускаемые для реализации конкретных проектов. Например.

Примеры выпуска целевых облигаций:

• В Великобритании правительством осуществлялись выпуски транспортных облигаций, в результате чего были сформированы ресурсы для национализации транспорта.
• В Японии широко практикуются правительственные эмиссии строительных облигаций для реализации крупномасштабных программ по строительству дорог.
• В России в качестве таких ценных бумаг можно рассматривать облигации АО "Высокоскоростные магистрали", которые были выпущены под гарантию правительства РФ, средства от продажи данных облигаций направлялись на финансирование строительства железнодорожной магистрали Москва - Санкт-Петербург.

Ценные бумаги, предназначенные для покрытия государственного долга предприятиями и организациями, достаточно широко применялись в России в условиях систематических неплатежей, когда предприятия не платили в бюджет, а правительство не могло расплатиться по государственным заказам. Для решения этой проблемы Минфином РФ в 1994 - 1996 годах выпускались казначейские обязательства, выполняемые по государственному заказу и финансируемые за счет средств федерального бюджета. Государство на фондовом рынке выступает не только крупнейшим эмитентом, аккумулирующим средства частных корпоративных инвесторов для покрытия общегосударственных расходов, но и крупнейшим оператором фондового рынка.

К государственным ценным бумагам России относятся:

• государственные краткосрочные обязательства (ГКО);
• государственные долгосрочные обязательства (ГДО);
• облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ);
• краткосрочные обязательства (КО);
• облигации федерального займа (ОФЗ);
• облигации государственного республиканского внутреннего 30-летнего займа РСФСР 1991 года (ГДО).

5. Акция

Акция — это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция является именной ценной бумагой.

Из определения следует, что как только Вы покупаете акцию, Вы сразу становитесь владельцем данного предприятия. Это дает Вам право на получение прибыли (дивидендов), и право на управление данной компанией (входить в состав акционеров). Но на практике это выглядит немного иначе. Например, если Вы купили одну акцию компании «Норильский Никель» за 5000 рублей, то ваш голос на собрании акционеров и размер дивидендов будет очень маленький. Поскольку, у «Норильского Никеля» миллионы акций, а у вас всего одна, что составляет одну миллионную процента от предприятия. Таких акционеров принято называть - миноритарные акционеры.

Акции бывают обыкновенная и привилегированная.

5.1. Обыкновенная акция

Обыкновенные акции дают право на участие в управлении обществом, когда 1 акция соответствует одному голосу на собрании акционеров, за исключением проведения кумулятивного голосования и участвуют в распределении прибыли акционерного общества. Источником выплаты дивидендов по обыкновенным акциям является чистая прибыль акционерного общества. Размер дивидендов определяется советом директоров предприятия и рекомендуется общему собранию акционеров, которое может только уменьшить размер дивидендов относительно рекомендованного советом директоров.

5.2. Привилегированная акция

Привилегированные акции могут вносить ограничения на участие в управлении, а также могут давать дополнительные права в управлении (не обязательно), но приносят постоянные (часто — фиксированные в виде определенной доли от бухгалтерской чистой прибыли или в абсолютном денежном выражении) дивиденды. Как правило, в России существуют значительные ограничения на участие в управлении компаниями, что вызвано тем, что массовая приватизация предприятий согласно 2 и 3 типу предусматривала передачу Привилегированных акции трудовому коллективу, при этом лишая его права голоса на собраниях акционеров.

Дивиденды по привилегированным акциям выплачиваются в соответствии с уставом общества как из прибыли, так и из других источников. В настоящее время по российскому законодательству, если по привилегированным акциям не выплачены дивиденды, то они предоставляют акционерам право голоса на общем собрании акционеров (за исключением кумулятивных привилегированных акций).

Покупая привилегированные акции, вы, гарантированно, получаете дивиденды, но не можете голосовать на собрании акционеров. А покупая обыкновенные акции, вы можете голосовать, но размер дивидендов не известен. Для обозначения привилегированных и обыкновенных акций используют приставку соответственно «ап» и «ао»: Ростелеком-ап и Ростелеком-ао. На практике цены таких акций могут сильно отличаться, например: Сбербанк-ао стоит 109 рублей за одну обыкновенную акцию, а Сбербанк-ап 77 рублей за одну привилегированную акцию. Со спекулятивной точки зрения, это не имеет никакого значения, поскольку цены на эти акции будут вести себя почти одинаково, если Сбербанк-ао вырос за месяц на 15%, значит и Сбербанк-ап изменится тоже примерно на 15%.

Рисунок 5.1. График изменения цен на обыкновенные акции Сбербанка.

Рисунок 5.3-5.4. Сравнение курсов обыкновенных и привилегированных акций компании «Ростелеком».

6. Вексель

Вексель (от нем. Wechsel) - ценная бумага строго установленной формы, удостоверяющая ничем не обусловленное обязательство векселедателя (простой вексель), либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель - тратта) уплатить, по наступлении предусмотренного векселем срока, определенную денежную сумму. Вексель относится к ордерным ценным бумагам, то есть передача прав по нему осуществляется путем совершения специальной надписи - индоссамента. Индоссамент может быть бланковым (без указания лица, которому должно быть произведено исполнение) или ордерным (с указанием лица, которому должно быть произведено исполнение). Лицо, передавшее вексель посредством индоссамента, несет ответственность перед последующими векселедержателями за возможность осуществления прав по векселю.
Векселя бывают срочные и по предъявлению. На срочном векселе указан срок оплаты. Вексель, на котором срок платежа не указан, рассматривается как подлежащий оплате по предъявлению. Векселя бывают казначейские, банковские, коммерческие.

Казначейский вексель выпускается государством для покрытия своих расходов и представляет собой краткосрочные обязательства государства со сроком погашения 3, 6 и 12 месяцев.

Банковский вексель может выпускаться банком или объединением банков (эмиссионный синдикат). Доход владельца векселя определяется как разница между ценой погашения, равной номиналу, и ценой продажи банковского векселя, которая ниже номинала. Преимущество банковского векселя заключается в том, что последний представляет собой средство платежа, является способом выгодно разместить капитал, имеет многократную оборачиваемость.

Коммерческий (торговый) вексель используется для кредитования торговых операций. Он выдается предприятием под залог товаров при совершении торговой сделки как платежный документ или как долговое обязательство. В сделке с применением переводного векселя участвуют три стороны: должник (трассат), первоначальный кредитор (трассант) и тот, кому должна быть уплачена сумма - ремитент. Обычно трассат выражает свое согласие (акцент) на уплату долга. Это согласие и делает вексель законным платежным средством. В роли ремитента обычно выступает банк. Кредитор обращается в банк с векселем, на котором письменно зафиксирован акцент должника, и получает взамен деньги. Эта процедура называется учетом векселя. Сумма денег, выдаваемая банком трассанту, меньше суммы, указанной на векселе. Эта разница доставляет доход банка. Учет векселя представляет собой выдачу ссуды кредитору. Вексельное обращение совершается по следующей схеме:

1. Поставка товара.
2. Акцент векселя в банке, где обслуживается покупатель.
3. Передача векселя.
4. Платежное поручение банку, обслуживающему продавца, на оплату данного векселя
5. Учет векселя продавца в пределах учетной ставки.
6. Предъявление векселя к оплате в установленный срок.
7. Получение платежа.

Вексель является одним из самых старых финансовых инструментов. Первоначально он появился в Италии в XII веке, поэтому множество терминов, связанных с векселями (индоссамент, аваль), имеют итальянское происхождение. В те времена вексель использовался при проведении операций, связанных с обменом валюты. Меняла, получив денежные средства, выдавал долговую расписку, платеж по которой можно было получить в другом месте. Благодаря своей гибкости и удобству вексель быстро распространился по Европе. Увеличение объемов вексельных операций потребовало законодательного закрепления сложившихся обычаев делового оборота, и в 1569 году в Болонье был принят первый вексельный устав.

Первоначально векселедержателю запрещалось передавать свои права другим лицам, однако уже к началу следующего века, данные ограничения стали сдерживающим фактором в торговле, и они были постепенно отменены. Вексельные права стало возможным передавать посредством проставления особого приказа векселедержателя - индоссамента (от итальянского in dosso - спинка, хребет, оборотная сторона, поскольку данная надпись совершалась, как правило, на обратной стороне векселя).

В России вексель появился в начале XVIII века благодаря развитию торговых отношений с германскими княжествами, поэтому русское слово «вексель» происходит от немецкого wechsel (обмен, переход). На основе германского вексельного законодательства был написан первый российский Вексельный устав 1729 года, тем не менее, прямое заимствование норм зарубежного права не отвечало требованиям российской действительности. Наиболее детально уставом регулировались вексельные отношения, связанные с переводом денежных средств, в то время как в России наибольшее распространение получила практика использования векселей для оформления займов.

Российский вексельный устав 1902 года просуществовал до Октябрьской революции 1917 года. Декретом Совета Народных Комиссаров от 11 ноября 1917 года был объявлен двухмесячный мораторий на осуществление вексельных платежей, а также вексельных протестов. В дальнейшем обращение векселей на территории РСФСР было в значительной степени сокращено. Однако, в связи с переходом к новой экономической политике (НЭП), в 1922 году было принято Положение о векселях, в соответствии с которым кооперативам и банкам разрешалось выдавать и принимать к учету векселя, а также использовать их для оформления кредитных операций.

Вторично в обращение на территории России вексель был введен Постановлением Президиума ВС РСФСР от 24 июня 1991 г. № 1451-I «О применении векселя в хозяйственном обороте РСФСР. Также данный Федеральный закон устранил ряд спорных моментов, касающихся выпуска векселей и начисления процентов и пени, а также ограничил круг лиц, которые могут без ограничений обязываться по простым и переводным векселям, исключив из него субъекты Российской Федерации, городские, сельские поселения и другие муниципальные образования. В настоящее время на территории Российской Федерации данный закон является основополагающим при регулировании вексельных отношений.

7. Варрант

Варрант имеет два вида применения. Во-первых, варрант представляет собой сертификат, дающий держателю право покупать ценные бумаги по оговоренной цене в течение определенного промежутка времени или бессрочно. Иногда варрант предлагает вместе с ценными бумагами в виде стимула для покупки их. Во-вторых, варрант - это свидетельство товарного склада о приеме на хранение определенного товара. Варрант является товарораспорядительным документом, передаваемым в порядке индоссамента (т.е. передаточной надписи). Он используется при продаже и залоге товара. Варрант бывает именной и на предъявителя. Варрант состоит из двух частей: собственно складского и залогового свидетельств. Первое свидетельство служит для передачи собственности на товар при его продаже, второе - для получения кредита под залог товара с отметками об условиях ссуды. При этом варрант передается кредитору по индоссаменту. Кредитор может осуществить дальнейшую передачу, в частности, держателю складского свидетельства при погашении им ссуды. При переходе варранта из рук в руки, товар может много раз менять своего владельца, оставаясь на одном и том же месте, т.е. на складе хозяйствующего субъекта, от которого получен денежный варрант. Для получения товара со склада необходимо предъявление указанных выше обеих частей варранта.

8. Сделка РЕПО

Сделка РЕПО — сделка с ценными бумагами, состоящая из двух частей, даты исполнения, которая определяется кодом расчетов и сроком РЕПО. По первой части сделки РЕПО в дату ее исполнения продавец ценных бумаг обязан поставить ценные бумаги, а покупатель обязан заплатить денежные средства.

Заключение сделок РЕПО с ценными бумагами проводится в режимах торгов «РЕПО с акциями» и «РЕПО с облигациями».

Перечень ценных бумаг, допущенных к торгам в режимах торгов «РЕПО с акциями» и «РЕПО с облигациями», устанавливается решением Генерального директора Биржи.

Режимы торгов «РЕПО с акциями» и «РЕПО с облигациями» предоставляют возможность заключения сделок с датой исполнения в любой день, начиная со следующего дня после дня заключения сделки до выбранной даты ее исполнения включительно. Дата исполнения второй части сделки РЕПО является дата, определяемая как Т+x+k, где Т+x - надлежащая дата исполнения первой части сделки РЕПО, а k - Срок сделки РЕПО. (k принимает значение от 0 до 180 календарных дней, x - от 0 до 2 расчетных дней).

Особенности режимов торгов «РЕПО с акциями» и «РЕПО с облигациями»:

• использование дисконта к рыночной цене предыдущего торгового дня при заключении сделок РЕПО (изменение механизма заключения сделки РЕПО);
• использование компенсационных взносов в качестве стандартного биржевого механизма контроля рыночных рисков и снижения рисков неисполнения обязательств. Механизм компенсационных взносов (как опциональная возможность) задействуется через возможность определения контрагентами при заключении сделки максимального и минимального значения дисконта. Правовой характер компенсационных взносов представляет собой досрочное частичное исполнение одной из сторон своих обязательств по второй части сделки РЕПО, т.е. внесение компенсационного взноса уменьшает обязательства (и требования) контрагентов по второй части сделки РЕПО;
• заключение сделок без контроля обеспечения по первой части РЕПО (S0), а также сделок с исполнением обязательств по первой части РЕПО в отложенный срок - 1 или 2-ой день после даты заключения сделки (S1, S2);
• заключение внутридневных сделок РЕПО (исполнение обязательств по первой и второй частям которых приходится на один день);
• заключение сделок РЕПО с возможностью исполнения обязательств по ее второй части на срок до 180 календарных дней, причем не только в пределах текущего купонного периода.

На рабочем месте участника торгов в режимах торгов «РЕПО с акциями» и «РЕПО с облигациями» можно подавать в систему торгов безадресные и адресные заявки РЕПО. Реквизиты адресных заявок: сумма РЕПО, количество ценных бумаг и начальное значение дисконта являются взаимосвязанными. Указание Участником торгов в адресной заявке РЕПО (облигации) любых двух реквизитов является достаточным для расчета в Системе торгов третьего реквизита. Каждый торговый день, начиная с даты надлежащего исполнения первой части сделки РЕПО, заключенной в режиме торгов «РЕПО с облигациями» и условиями которой заданы предельные значения дисконта, до даты, следующей за датой фактического исполнения второй части этой сделки РЕПО, или за датой неисполнения этой сделки РЕПО, в Системе торгов рассчитывается текущее значение дисконта.

Если текущее значение дисконта превысит величину максимального предельного значения дисконта, у покупателя по первой части сделки РЕПО возникает обязательство по поставке в следующий расчетный день Компенсационного взноса в форме ценных бумаг (путем частичной предварительной поставки ценных бумаг по второй части сделки РЕПО). Если текущее значение дисконта становится меньше минимального предельного значения дисконта, у продавца по первой части сделки РЕПО возникает обязательство в следующий расчетный день по внесению Компенсационного взноса в денежной форме (путем частичной предварительной оплаты по второй части сделки РЕПО). Порядок внесения Компенсационных взносов определяется в соответствии с Правилами клиринга. Частичное внесение компенсационных взносов не допускается.

В режимах торгов «РЕПО с акциями» и «РЕПО с облигациями» предусмотрена возможность исполнить сделку РЕПО досрочно, начиная с расчетного дня, следующего за днем исполнения первой части сделки.

9. Правовая основа ценных бумаг

Следует помнить, что владельцы долговых инструментов, как правило, не имеют права голоса на собраниях компании по вопросам, которые влияют на деятельность компании, но они имеют право голоса в тех случаях, когда речь заходит об их правах. Кроме этого к правам владельцев ценных бумаг относится:

• получение уведомления (или подтверждения) о размере основной суммы долга и условиях этого займа;
• получение фиксированных (или плавающих) процентов от основной суммы долга;
• получение оговоренной суммы погашения (обычно это та же сумма, что и основная сумма долга) на дату погашения (если погашение не было осуществлено раньше срока по условиям соглашения);

право потребовать от компании погашения займа раньше срока в том случае, если стоимость активов компании упала ниже оговоренного уровня (т. е. активов, обеспечивающих заем).

Владельцы долговых инструментов имеют только одно обязательство перед компанией, которое состоит в том, что они должны предоставить компании сумму, равную сумме кредитного соглашения.

При ликвидации компании владельцы облигаций имеют больше привилегий, чем владельцы акций. Если компания ликвидируется, то ликвидационная комиссия в первую очередь должна рассчитаться с основными долгами компании, а именно, произвести выплаты по облигациям.
После расчета со всеми кредиторами оставшееся имущество распределяется среди акционеров. В первую очередь выплачиваются задолженности по дивидендам, если таковые есть, и сумма ликвидационной стоимости владельцам привилегированных акций, а затем владельцам обыкновенных акций.

При реорганизации (разделение, слияние или преобразование) компании, ее ценные бумаги могут: разделяться, объединяться или переименовываться.

Разделение компании. В начале 2006 года компания ГМК «Норильский Никель» объявила о реорганизации, а именно выделении компании «Полюс Золото». В результате чего, каждый владелец акций ГМК «Норильский Никель» получил акции компании «Полюс Золото», по соотношению - к каждой акции ГМК «Норильский Никель» выдавалась одна акция компании «Полюс Золото».
Слияние компании. В октябре 2006 года произошло слияние компании «Пурнефтегаз» и ОАО «НК «Роснефть», после чего акции компании «Пурнефтегаз» конвертировали в акции компании «Роснефть», с коэффициентом 0,16. То есть, 16 акций компании «Пурнефтегаз», можно было обменять на 100 акций компании «Роснефть».

Преобразование компании. В июне 2006 года компания «Газпром» приобрела компанию «Сибнефть», в результате чего компания была переименована в «ГазпромНефть». Держатели акций компании «Сибнефть» обменяли свои ценные бумаги на акции новой компании «ГазпромНефть» в соотношении 1:1. После чего акции «Сибнефти» перестали существовать и на рынке появились акции компании «ГазпромНефть». Данное преобразование не отразилось на изменении курса акций, что можно увидеть на рисунке 9.1-9.2.

Рисунок 9.1-9.2. Преобразование компании «Сибнефть» в компанию «ГазпромНефть».

10. Передача прав собственности на ценные бумаги
10.1. Купля-продажа

В большинстве сделок передача прав собственности на ценные бумаги происходит по договору купли-продажи, где одна сторона (продавец) обязуется передать товар в собственность другой стороне (покупателю), а покупатель обязуется принять этот товар и уплатить за него денежные средства.

В договоре обычно оговаривается цена за одну акцию. Предполагая, что передаются не сами акции, а права по ним, так как торговля ведется не бумагами, а правами, которые они предоставляют их владельцу.

10.2. Мена

При заключении договора мены каждая из сторон обязуется передать в собственность другой стороне один товар в обмен на другой. К договору мены применяются правила о купле-продаже. При этом каждая из сторон признается продавцом товара, который она обязуется передать (ст. 567 ГК РФ), и покупателем товара, который она обязуется принять в обмен. Преимуществом данного типа договора является отсутствие необходимости в направлении встречных денежных потоков. Однако это возможно только в том случае, когда пакеты ценных бумаг, предназначенные для мены, признаны равноценными. Если это не так, то одна из сторон доплачивает сумму, оговоренную в договоре.

10.3. Дарение

С принятием нового Гражданского Кодекса РФ оформление договора дарения теперь существенно отличается от принятой ранее формы. В ст. 574 ГК РФ установлена простая письменная форма договора дарения для дарения движимого имущества, к которому относятся ценные бумаги. Если ранее практически во всех случаях договор необходимо было заверить у нотариуса, то теперь этого не требуется. Договор дарения и/или передаточное распоряжение могут быть представлены как дарителем, так и одаряемым. В договоре дарения должно быть указано, какое количество ценных бумаг даритель передает одаряемому.

Переход прав собственности в результате наследования. При решении вопросов наследования ценных бумаг регистратор вносит изменения в реестр на основании следующих первичных документов:

• свидетельство о праве на наследство, оформленное нотариально;
• решения суда.

Заявление или свидетельство о смерти не является основанием для внесения изменений в реестр. Однако иногда возникают случаи, когда требуются нестандартные действия регистратора. Это актуально, если:

• у акционера отсутствует завещание и наследники;
• наследники акционера не предъявили требования по ценным бумагам.

11. Производные инструменты

Под производными инструментами понимают такие инструменты как: форварды, фьючерсы и опционы. Такого рода инструментов существует несколько названий: производные инструменты, срочные контракты или деривативы. Все эти названия хоть и разные, но означают одно и тоже.

11.1. Форвард

Для полного понимания этих инструментов разберем исторический пример. В 50-х 60-х годах в США существовала биржа зерна, на которой каждый мог прийти с деньгами и купить зерно или наоборот привезти свое зерно и продать его, получив за него деньги. Например, текущая цена на зерно равно $100 за тонну, однако у фермера пока этого зерна нет. Зерно он произведет только через три месяца в день Х и если цена упадет до $50 за тонну, то он понесет убытки, если вырастит до $150 получит сверх прибыль. Как быть?

Рисунок 11. Возможные ценовые варианты продажи фермером зерна.

Фермер может прийти на биржу и, найдя себе контрагента заключить с ним договор, о том, что он в день Х продаст ему (контрагенту) одну тонну зерна за $100, договор подразумевает только денежные взаиморасчеты. Заметьте, фермер только подписал договор, самих денег никто никому не заплатил. Теперь возможны два варианта развития событий, цена на зерно в день Х составит $50 или $150. Вариант первый. Цена на зерно в течение трех месяцев снижалась и в день Х составила $50. Фермер продает одну тонну зерна на бирже за $50, и обращается к контрагенту по своему договору и просит возместить ему разницу в цене. В договоре указана цена продажи $100, а текущая цена $50, значит, контрагент должен выплатить фермеру $50. Финансовый результат всей сделки: + $50 - продажа реального товара на бирже, + $50 выплата от контрагента, итог: $100.

Рисунок 11.2 Продажа зерна по $50.

Вариант второй. Цена на зерно в течение трех месяцев росла и в день Х составила $150. Фермер продает одну тонну зерна на бирже за $150, и теперь к нему обращается контрагент по договору и просит возместить ему разницу в цене. В договоре указана цена продажи $100, а текущая цена $150, это означает, что фермер должен выплатить контрагенту $50. Финансовый результат всей сделки: + $150 - продажа реального товара на бирже, - $50 выплата разницы по договору контрагенту, итог: $100.

Рисунок 11.3 Продажа зерна по $150.

При любом изменении цены фермер получил свои $100. Такого рода сделки принято называть хеджированием, а договор, который заключил фермер и контрагент - форвард.

Форвард - договор на покупку-продажу товара в будущем.

Хеджирование - страхование от изменения цены товара.

11.2. Фьючерс

Выше описанная сделка среди участников рынка получила большую популярность и размах, поэтому финансовое сообщество приняло решение форвардные сделки стандартизировать и сделать форвард биржевым инструментом. Для этого понадобилось в форварде стандартизировать:

• базовый актив - четко привязать форвард к определенному товару: зерно, нефть, золото и т.п.;
• дату поставки - четко указать даты поставки товара: через месяц, три месяца или полгода;
• объем договора - четко указать объем поставки товара: один форвард одна тонна, два форварда две тонны и так далее.

Введя такие стандарты в форвардный контракт, получили новый биржевой инструмент фьючерс. Фьючерс - это биржевой инструмент на покупку-продажу товара в будущем, то есть фьючерс это стандартизированный форвард.

Как работает фьючерс мы разберем на следующем примере. Существует биржа реального товара, на которой можно купить-продать определенные партии зерна. Текущая цена на зерно $100 за тонну. При прогнозе роста цены на зерно до $120, и имея на счету $100, мы можем купить одну тонну и ждать роста. Но при этом мы просто можем заключить договор на покупку зерна в день Х по цене $100, купив фьючерсный контракт. В силу того, что фьючерс - это биржевой договор, значит гарантом его исполнения, является биржа. Биржа в свою очередь, как с покупателя, так и с продавца фьючерса требует определенную гарантийную сумму, по обязательствам фьючерса. Эта гарантийная сумма, как правило, составляет 20% от цены самого товара. В нашем примере гарантийная сумма будет равна $20 для одного фьючерса, значит, имея на счету $100, мы можем купить пять фьючерсных контрактов.

Рисунок 11.4 Покупка зерна $100 за тонну.

Покупая пять фьючерсных контрактов, мы берем на себя следующие обязательства: в день Х (дата поставки) мы обязаны купить пять тонн зерна по цене $100 за тонну. При покупке фьючерса денег никто никому не платит, а резервируется только гарантийная сумма.

В течение определенного времени (не более трех месяцев) цена выросла до $120 за тонну. Значит, теперь мы можем продать пять фьючерсных контрактов по цене $120.

Рисунок 11.5 Продажа зерна по $120 за тонну через 3 месяца.

Продавая, пять фьючерсов мы берем на себя следующие обязательства: в день Х (дата поставки) мы обязаны продать пять тонн зерна по цене $120 за тонну. Теперь биржа видит, что у нас встречные обязательства, пять фьючерсов - купить по $100 и пять фьючерсов - продать за $120. Значит, наши обязательства аннулируются и на счет зачисляют разницу между ними $120 - $100 = $20 * 5 (количество фьючерсов) = $100. Так же биржа освобождает ранее зарезервированные денежные средства $100. В итоге по сделке счет составил $200.

11.3. Опционы

В мире инвестирования опционом называется контракт, заключенный между двумя лицами, в соответствии с которым одно лицо предоставляет другому лицу право купить определенный актив по определенной цене в рамках определенного периода времени или предоставляет право продать определенный актив по определенной цене в рамках определенного периода времени. Лицо, которое получило опцион и таким образом приняло решение, называется покупателем опциона, который должен платить за это право. Лицо, которое продало опцион, и отвечающее на решение покупателя, называется продавцом опциона.

Существует большое разнообразие контрактов, имеющих черты опционов. Много разновидностей можно найти даже среди широко распространенных финансовых инструментов.

Существует два основных вида опционов — это опционы «колл» и «пут». В настоящее время такие контракты представлены на многих биржах в мире.

11.3.1. Опционы «Колл»

Наиболее известный опционный контракт — это опцион колл (call option) на акции. Владелец (покупатель) опциона колл имеет право, но не обязанность купить базовый актив (акцию или товар) по заранее оговоренной цене (strike) в течение определенного времени. Обратите внимание на следующие четыре момента, которые оговариваются в контракте:

• компания, акции которой могут быть куплены;
• число приобретаемых акций;
• цена приобретения акций, именуемая ценой исполнения (exercise price), или цена strike;
• дата, когда право купить утрачивается, именуемая датой истечения (expiration date).

Например, текущая цена на акцию составляет $100. Покупаем один опцион колл за $5 со страйком (strike) $100. Это означает, что в течение определенного времени (например, три месяца) мы обладаем правом купить акцию по цене $100, но что важно, только правом, а не обязанностью покупать эту акцию. За это право (опцион) заплатили $5.

Рисунок 11.6. Покупка опциона колл на акцию по $100.

Если спустя три месяца в день Х (дата поставки) цена на акцию вырастет до $150, то финансовый результат будет следующим. Имея опцион колл, мы можем купить акцию по цене $100 и сразу продать по $150. И того получается + $50 на счет, однако не следует забывать о том, что данный опцион был куплен за $5, значит из полученного дохода ($50) следует вычесть $5. Итог по сделке $45 прибыли.

Если спустя три месяца в день Х (дата поставки) цена на акцию упала до $50, то финансовый результат будет следующим. Имея опцион колл, мы можем купить акцию по цене $100, но при цене в $50 мы это не обязаны. Значит, в таком случае мы просто ничего не делаем. В итоге наш финансовый результат составит - $5 (средства, которые заплатили за опцион).

Второй вид опционного контракта — это опцион «пут» (put option).

11.3.2. Опционы «Пут»

Владелец (покупатель) опциона Put имеет право, но не обязанность продать базовый актив (акцию или товар) по заранее оговоренной цене (strike), в течении определенного времени. Обратите внимание на следующие четыре момента, которые оговариваются в контракте:

• компания, акции которой могут быть проданы;
• число продаваемых акций;
• цена продажи акций, именуемая ценой исполнения (exercise price), или цена strike;
• дата, когда право продать утрачивается, именуемая датой истечения (expiration date).

Опцион пут, по сути - это зеркальное отражение опциона колл, если в опционе колл можно купить, то в опционе пут - продать.
Например, текущая цена на акцию составляет $100, покупаем один опцион пут за $5 со страйком $100. Это означает, что в течение определенного времени, например три месяца, мы обладаем правом продать акцию по цене $100, но что важно, только правом, а не обязанностью продавать эту акцию. За это право (опцион) заплатили $5.

Рисунок 11.7. Продажа опциона пут на акцию по $100.

Если спустя три месяца в день Х (дата поставки) цена на акцию упадет до $50, то финансовый резуьтат будет следующим. Имея опцион пут, мы можем купить акцию за $50 и сразу ее подать по цене $100, получив + $50 на счет, однако не следует забывать о том, что данный опцион был куплен за $5, значит из полученного дохода в $50 следует вычесть $5. Итог по сделке $45 прибыли.

Если спустя три месяца в день Х (дата поставки) цена на акцию выросла до $150, то финансовый результат будет следующим. Имея опцион колл, мы можем продать акцию по цене $100, но при цене в $150 мы это не обязаны делать. Значит, в таком случае, мы просто ничего не делаем. В итоге наш финансовый результат составит - $5 (средства, которые заплатили за опцион).

12. Фондовые биржы в России

Фондовая биржа - это коммерческая компания, специально регистрируемая и лицензируемая в федеральной службе по финансовым рынкам, которая может считаться организатором торгов.

Из определения следует, что фондовых бирж в стране может быть много, поскольку они не государственные, и могут между собой конкурировать.

Список фондовых бирж в России:

• ММВБ - Московская Межбанковская Валютная Биржа;
• РТС - Российская Торговая Система;
• МФБ - Московская Фондовая Биржа;
• СПбФБ - Санкт-Петербургская Фондовая Биржа;
• Биржи других городов.

Московская биржа, Санкт-Петербургская биржа и биржи других городов, как правило, созданы для того, чтобы решать местные задачи. Например, определенный регион выпускает свои облигации, для простоты взаимодействия с инвесторами этот выпуск лучше разместить на той бирже, которая находиться в этом регионе, а не размещать его на центральных биржах. На центральных биржах (ММВБ и РТС), как правило, торгуются наиболее ликвидные акции и облигации.

12.1. ММВБ

Биржа ММВБ делится на несколько секций: акции, облигации и валюта. Данная биржа является безоговорочным лидером в России по следующим причинам:

• высокое техническое оснащение. Все торги происходят в электронной форме;
• продуманный клиринг. Одна из первых бирж, которая внедрила у себя процедуру поставки против платежа, при покупке акции вам дает ее моментально;
• большое число участников. В первую очередь это связанно с тем, что на данной бирже работают системы Интернет-трейдинга;
• большой оборот финансовых средств и сделок за один день.

В системе торгов ФБ ММВБ реализованы следующие технологические схемы проведения первичного размещения:

1. Аукцион по определению цены:

• аукцион по цене отсечения. Проводится предварительный сбор заявок потенциальных инвесторов с указанием желаемой цены покупки ценной бумаги. Затем эмитент на основе поданных заявок на покупку определяет цену размещения своих ценных бумаг; при такой схеме размещения все сделки совершаются по единой цене размещения, определенной эмитентом, при условии, что цена, указанная в заявке на покупку, не ниже, чем цена размещения;
• аукцион по цене спроса. Проводится предварительный сбор заявок потенциальных инвесторов с указанием желаемой цены покупки ценной бумаги. Затем эмитент на основе поданных заявок на покупку определяет цену размещения своих ценных бумаг; при такой схеме размещения сделки совершаются по ценам, указанным инвесторами в заявках на покупку, при условии, что цена, указанная в заявке на покупку, не ниже, чем цена размещения.

2. Конкурс (аукцион) по определению ставки купона (схема размещения аналогична вышеописанным, но инвестор указывает желаемую ставку купона при заранее известной цене размещения; размещение в этом случае проводится в режиме «Размещение: Адресные заявки»).

3. Размещение в режиме «Размещение: Адресные заявки» по заранее определенной эмитентом цене размещения или доходности.

12.2. РТС

Торговые секции на бирже РТС:

• классическая;
• биржевая;
• секция ФОРТС (фьючерсы и опционы РТС);
• секция Старт.

12.2.1. Классический рынок

Классический рынок РТС - старейший организованный рынок ценных бумаг России - начал работу 5 июля 1995 году. Участники торгов, обладавшие терминалами РТС, могли выставлять котировки по российским акциям и по телефону договариваться о заключении и исполнении сделки. Сегодня основные принципы торговли на классическом рынке - отсутствие 100% предварительного депонирования, выбор даты и способа расчетов, возможность расчетов в иностранной валюте. Здесь не требуется предварительного перевода на торги ценных бумаг и денежных средств, что обеспечивает высокую эффективность операций. Сделки на Классическом рынке заключаются с использованием торговых терминалов RTS Plaza. Участником торгов Классического рынка РТС может стать профессиональный участник рынка ценных бумаг.

Цены, формирующиеся на Классическом рынке РТС, являются общепризнанным ориентиром для инвесторов, совершающих операции с российскими акциями и депозитарными расписками на них как через РТС, так и на внебиржевом рынке и на других биржевых площадках России, биржах Европы и США. Информация о торгах в РТС транслируется огромному числу потребителей в России и за рубежом и является базой расчета главного индикатора фондового рынка России - Индекса РТС.

На Классическом рынке РТС представлен широкий спектр ценных бумаг - около 2000 акций, облигаций и инвестиционных паев. Ценные бумаги, включенные в Котировальные списки А1, А2 и Б, - это наиболее качественные инструменты, эмитенты которых соответствуют строгим требованиям ОАО "РТС" по раскрытию информации и соблюдению норм корпоративного поведения.

Торговая сессия на Классическом рынке акций длится с 10:30 до 18:00 МСК.

12.2.2. Биржевой рынок

Торги на Биржевом рынке РТС начались в ноябре 2004. Новая площадка была создана для организации торгов широким спектром ценных бумаг российских эмитентов: акциями (высоколиквидными "голубыми фишками" и акциями "второго эшелона"), облигациями, инвестиционными паями (Инструменты). Одним из приоритетных направлений развития Биржевого рынка является рынок акций "второго эшелона": повышение ликвидности данного сегмента рынка, вывод на рынок новых финансовых инструментов, расширение спектра ликвидных ценных бумаг. На рынке действует институт Маркет - мейкеров, как один из наиболее эффективных механизмов развития рынка акций «второго эшелона».

В настоящее время от 30 до 50 процентов общего объема торгов на Биржевом рынке приходится на рынок акций "второго эшелона".
Биржевой рынок РТС ориентирован как на институциональных, так и на частных инвесторов.

Торги ценными бумагами на Биржевом рынке РТС проводятся в режиме анонимной торговли с использованием принципа непрерывного двойного аукциона встречных заявок (Order-Driven Market), по технологии "поставка против платежа" со 100% предварительным депонированием активов:

• использование непрерывного двойного аукциона встречных заявок позволяет подключать системы Интернет-трейдинга или Прямого доступа (Direct Market Access), а также Автоматические торговые системы (Algorithmic Trading);
• поставка против платежа исключает кредитные риски при расчете сделок;
• анонимность заявок позволяет использовать цены сделок для расчета рыночной цены и признаваемой котировки;
• простота и технологичность совершения операций обеспечивается принципом "Order driven market", заложенным в основу механизма торговли.
  "Order driven market" — рынок конкурирующих между собой заявок, при котором сделка заключается автоматически при пересечении условий во встречных анонимных заявках, с использованием непрерывного двойного аукциона встречных заявок.
  Непрерывный аукцион анонимных заявок со 100% предварительным депонированием активов. Расчеты на условиях "поставка против платежа" в день заключения сделки.

Основные характеристики Биржевого рынка РТС:

• торгуемые ценные бумаги - более 3000 акций, облигаций, инвестиционных паев;
• валюта котирования - Российские рубли;
• расчетный цикл T+0 (в день заключения сделки);
• валюта расчетов - Российские рубли;
• размер лота - от 1 до 100 шт. в лоте;
• продолжительность Торговой сессии на Биржевом рынке РТС с 10:30 до 18:00 МСК.

На Биржевом рынке предусмотрены следующие Периоды проведения торгов:

• Предторговый период;
• Торговая сессия.

Каждому из перечисленных Периодов проведения торгов соответствуют установленные Правилами торгов типы заявок.

На Биржевом рынке реализованы следующие Режимы заключения сделок:

• Режим сделок, заключенных на принципе Order-Driven Market (режим Order-Driven Market);
• Режим переговорных сделок (режим РПС);
• Режим адресных сделок с отложенным исполнением (режим Т+ N);
• Режим сделок РЕПО.

Участники торгов могут оперативно осуществлять Перевод денежных средств между рынками РТС: Биржевым рынком и срочным рынком FORTS.
Промежуточные клиринговые сессии, реализованные в системе расчетов по сделкам, заключенным на Биржевом рынке РТС, позволяют оперативно вводить и выводить денежные средства и/или ценные бумаги в течение всей Торговой сессии.
Реализованная на рынке технология "Единая денежная позиция" позволяет с одного денежного счета совершать операции с ценными бумагами, представленными на Биржевом рынке РТС, и акциями ОАО "Газпром", организатором торгов по которым выступает НП "Фондовая биржа "Санкт-Петербург".

12.2.3. Рынок FORTS

Рынок фьючерсов и опционов в РТС (FORTS) - ведущий российский рынок срочных контрактов.

Наиболее важной частью сделок, заключаемых на срочном рынке, является их исполнение в определенную дату в будущем на условиях, оговоренных в момент заключения Участниками торгов на срочном рынке РТС являются надежные высококапитализированные инвестиционные компании и банки.

В настоящий момент на рынке FORTS обращаются фьючерсы и опционы, базисными активами которых являются акции российских эмитентов, индекс РТС, облигации, иностранная валюта, средняя ставка рублёвого однодневного кредита (депозита) MosIBOR, нефть марки Urals и золото.

12.2.4. РТС Старт

RTS START - сегмент биржевого рынка ценных бумаг ОАО "РТС", созданный специально для компаний небольшой и средней капитализации.

Цели RTS START:

• увеличить количество обращаемых на российском рынке ценных бумаг;
• предоставить возможность небольшим, динамично развивающимся компаниям создать и повысить капитализацию;
• обеспечить возможность привлечения капитала в реальный сектор экономики с помощью фондового рынка.

Назначение RTS START: размещение и обращение ценных бумаг эмитентов небольшой и средней капитализации.

12.3. МФБ

Некоммерческое партнерство Московская фондовая биржа (Moscow Stock Exchange) была основана в марте 1997 года.

Услуги МФБ:

• Организация и проведение первичного размещения ценных бумаг.
• Организация и проведение вторичных торгов ценными бумагами.
• Организация и проведение торгов в секции товарного рынка.
• Организация и проведение: конкурсов и аукционов по Государственному заказу; продаж имущества при приватизации; продаж имущества при банкротстве; аукционов в интересах заказчиков по закупкам/продажам различных товаров; аукционов по продаже объектов собственности российских юридических и физических лиц; аукционов по продаже объектов собственности нерезидентов; аукционов по реализации заложенного имущества.
• Предоставление информации по торгам и ценным бумагам.
• Предоставление информации по конкурсам и аукционам, помощь в оформлении заявок для участия в конкурсе, консультация.
• Помощь при размещении заказов на поставки товаров, выполнение работ, оказание услуг для государственных и муниципальных нужд.
• Организация обучения по тематике: "Организованный финансовый рынок".

12.4. Фондовая биржа "Санкт-Петербург"

Некоммерческое партнерство "Фондовая биржа "Санкт-Петербург" (ФБ СПб) входит в состав Группы РТС с апреля 2002 года.

13 марта 2002 года Биржевой совет Фондовой биржи "Санкт-Петербург" одобрил план реорганизации биржи, по которому было введено деление на членов Некоммерческого партнерства Фондовой биржи "Санкт Петербург" и членов ЗАО "Биржа "Санкт-Петербург". Так НП "Фондовая биржа РТС", ЗАО АБ "Газпромбанк" и ЗАО "Биржа "Санкт-Петербург" на паритетных началах вошли в Некоммерческое партнерство, а торгующие на бирже профессиональные участники рынка ценных бумаг стали членами ЗАО "Биржа "Санкт-Петербург".

Основными совместными проектами РТС и ФБ СПб, которые были успешно реализованы и получили широкое признание фондового и инвестиционного сообщества, стали торговля акциями ОАО "Газпром" через терминалы РТС и срочный рынок FORTS. Объединив усилия, биржи стали абсолютными лидерами в этих сегментах финансового рынка.

13. Брокеры и дилеры

Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий дилерскую деятельность, именуется дилером. Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией.

Из определения видно, что дилер - это специально регистрируемая и лицензируемая организация, которая торгует на бирже собственными деньгами, по своему усмотрению и за свой счет.

Брокерской деятельностью признается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии, а также доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающийся брокерской деятельностью, именуется брокером.

Таким образом, можно сделать вывод, что брокер это специально регистрируемая и лицензируемая организация, которая торгует на бирже деньгами клиентов и за их счет. То есть, если мы хотим купить 10 акций Сбербанка на бирже, то мы обращаемся к брокеру с поручением о покупке, после чего брокер сам покупает 10 акций Сбербанка и передает их нам, за что получает комиссионное вознаграждение. Брокер - это посредник.

В реальности это выглядит примерно так. Мы приходим к брокеру и открываем у него брокерский счет, куда вносим свои финансовые средства, например 1500 рублей. Данная процедура похожа на открытие счета в банке. После зачисления денег на счет - подаем поручение брокеру о покупке 10 акций Сбербанка по цене 108 рублей за акцию. Брокер, исполнив данное поручение, записывает нам 10 акций на депозитарный счет. Депозитарный счет открывается вместе с брокерским счетом, и служит непосредственно для хранения акций. Важная особенность данного счета в том, что с него не возможно получить купленные 10 акций Сбербанка, поскольку акции в бумажном виде не существуют, а можно получить только выписку, в которой указывается, что нам принадлежать данные акции.

14. Инсайдеры

Контроль за инсайдерами и за использованием инсайдерской информации наиболее успешно проводится в США. В нашей стране технология контроля за распространением инсайдерской информации только начинает свое использование, поэтому мы рассмотрим данное понятие в соответствии с американскими нормами.

В соответствии с американским законодательством неофициальные лица и директора корпораций, чьи акции котируются на центральных биржах, обязаны сообщать об изменениях в струк¬туре пакета акций фирмы. Такой отчет, известный как форма 4, должен заполняться в течение 10 дней с того месяца, в котором указанные изменения произошли. Данное требование является также необходимым для акционеров, владеющих более чем 10% акций фирмы. Таких акционеров, а также директоров и высокопоставленных служа¬щих фирмы называют инсайдерами (insiders). Информация, которую они предоставля¬ют о своих операциях, затем печатается в Официальном отчете об операциях инсайде¬ров (Official Summary of Insider Transactions), публикуемом SEC (Комиссия по торговле ценными бумагами США). Например, отчет об операциях в январе, информация о которых поступила в начале февраля, будет напе¬чатан в начале марта. Таким образом, может пройти 2 месяца, прежде чем данные об операциях станут широко известны.

Акт о торговле ценными бумагами от 1934 года запрещает инсайдерам продажу ценных бумаг «без покрытия». Кроме того, от них требуется возвра¬щать корпорации все прибыли от краткосрочных операций со своими собственными ценными бумагами. Применяемый в данном случае термин «краткосрочные» означает, что покупка и продажа были осуществлены в течение 6 месяцев. В результате лишь немногие инсайдеры осуществляют как покупки, так и продажи собственных ценных бумаг в течение этого периода. Чтобы не лишаться прибыли, они предпочитают плани¬ровать свои сделки так, чтобы между покупкой и продажей проходило более 6 месяцев.

В США считается незаконным, если кто-либо при осуществлении операции с цен¬ными бумагами использует внутреннюю (т.е. недоступную широкой публике) информацию о корпорации, которой не могут воспользоваться другие участники сделки. Этот запрет касается не только самих инсайдеров, но и лиц, которым они передают такую закрытую информацию.
По закону существует два типа информации, не доступной широкой публике: «ча¬стная» (передача которой законна) и «внутренняя» (передача которой незаконна). К сожалению, границы между этими типами информации весьма размыты, что является причиной постоянных трудностей для аналитиков, работающих в этой области.

Инсайдеры торгуют своими акциями по многим причинам. Например, покупки могут совершаться в результате реализации каких-либо прав (опционов). Продажи могут происходить из-за потребности в наличности. Часто можно наблюдать, как в течение одного месяца одни инсайдеры покупают акции, а другие продают. Однако в соответ¬ствии с внутренней информацией курс акций на рынке отличается от реальной стои¬мости, поэтому естественно ожидать превышения количества одного вида операций на рынке инсайдеров над другим (т.е. либо продаж, либо покупок).

Рынок ценных бумаг (stock market) - одна из составных частей финансового рынка, где происходит оборот ценных бумаг.

Основной функцией рынка ценных бумаг – является механизм обеспечения по привлечению инвестиций в экономику. Он связывает тех, у кого имеется избыточный доход и кому необходимы средства. Выполнение функции по постоянному поддержанию экономического роста, рынок ценных бумаг обеспечивает только в том случае, если внутри него существует свободное передвижение инвестиций . Название такой свободы – ликвидность .

Существование ликвидности возможно только при таком количестве покупателей и продавцов, при котором будут удовлетворены требования спроса и предложения. В развитых капиталистических странах ликвидность обеспечивают по средствам законодательства фондового рынка.

Это законодательство обязывает фирмы (акции и облигации, которых вращаются на фондовом рынке) предоставлять инвесторам содержательную, точную и прозрачную информацию о себе.

Также оно строго регламентирует фирм-маркет-мейкеров и фирм-брокеров по правилам работы. Рынок ценных бумаг предоставляет место для организаций, которые нуждаются в заемном капитале и место для организаций, которые его поставляют.

Рынок ценных бумаг, в рамках товарного хозяйства, похож на рынок любого другого товара, поскольку ценная бумага это тоже товар, с другой стороны у него есть свои особенности, которые связаны со спецификой товара – ценные бумаги. В современных условиях рынок ценных бумаг, является сектором общего финансового рынка и поэтому у него с реальным сектором экономики, который производит товары и услуги - существуют различия.

Сейчас подавляющее количество ценных бумаг на рынке ценных бумаг существуют не в документальной, или в бумажной форме, а в так называемой бездокументарной, или безбумажной форме. Права владельца ценных бумаг, по правилам законодательства, фиксируют в специальном реестре, а сами ценные бумаги как «физические бумаги» отсутствуют.

Рост рынка ценных бумаг и рост мировой экономики взаимосвязаны. Потребности товарного производства способствовало появлению рынка ценных бумаг, поскольку привлечение частных капиталов и объединение их с помощью акций и облигаций, позволило создавать, развивать новые отраслевые хозяйства и предприятия. Поэтому во всех капиталистических странах мира, для развития экономики, стало важным развивать рынок ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг является составной частью финансового рынка, на нем переливаются капиталы от одних участников к другим участникам рынка. Различия между ним и другими секторами финансового рынка (депозитов, банковских ссуд, валютного, денежного) прежде всего, заключаются по своему объекту, а сходства между ними заключаются, в способе образования рынка, в его отношение к рынку реальных благ, в значимости функции обращения. Эти рынки настолько близки, что ряд случаев позволяет обходиться ценной бумагой, как платежно-расчетным средством (например, чек, вексель). Нужно отметить, что банкнота или банковский вексель стал следствием возникновения современных денег.

В рынок ценных бумаг входят: первичные ценные бумаги (исходные) и вторичные ценные бумаги , государственные и негосударственные (корпоративные) ценные бумаги . Торговля этими бумагами охватывает национальные, региональные и международные рынки.

Основные потоки

Привлечение капитала на рынке ценных бумаг

Для любой коммерческой деятельности , внешний источник привлечения капитала – это рынок ценных бумаг. Внутренний финансовый источник работы компании или предприятия, обычно, составляет от всего объема финансовых ресурсов в среднем половину или до трех четвертей, необходимые, для того, чтобы поддерживать и расширять обращение товаров и производство. Другие потребности в финансовых ресурсах покрываются с помощью внешних источников: это рынок ценных бумаг и рынок банковских ссуд. Существуют оценки, по которым известно, что 75% внешних финансовых средств, поступают с рынка ценных бумаг.

Вложение капитала на рынке ценных бумаг

Для того чтобы получить прибыль от продажи ценных бумаг , на них нужно найти покупателя. Поэтому, рынок ценных бумаг одновременно является и объектом вложения денежных средств - предприятия, организации и сферой по увеличению капитала. Как известно, увеличить капитал, можно по средствам банковских депозитов (положив деньги на банковский счет), по средствам валютного рынка, либо же по средствам вложения денежных средств, в какую-нибудь производительную деятельность (антиквариат, недвижимость и.т.д.). Поэтому, у рынка ценных бумаг существует конкуренция, которые ему составляют другие сферы приложения капитала, следовательно, все зависит от того, какова его привлекательность с точки зрения участника рынка.

Система структуры рынка ценных бумаг

Система структуры рынка ценных бумаг весьма сложная. Разделяется он на срочный и кассовый; компьютеризованный и публичный; биржевой и внебиржевой; организованный и неорганизованный; первичный и вторичный.

Специфические черты рынка ценных бумаг отличают от товарного рынка – по объему и по объекту. Ценная бумага – это специфичный товар. Способность принести в будущем доход – в этом состоит потребительская стоимость ценной бумаги. Из-за непрерывности оборота рынка ценных бумаг - он превосходит по объему рынок реальных товаров (на это также влияет способ образования рынка). Товары должны производиться, а ценные бумаги просто выпускаться. Товары потребляются, а ценные бумаги выпускаются с целью обращения и заключенные в них доходы. По сравнению с рынком услуг и товаров, рынок ценных бумаг является вторичным.

Биржевой рынок – здесь торгуются ценные бумаги, организованные на фондовых биржах.
Внебиржевой рынок - здесь торгуются ценные бумаги, без посредника – фондовой биржи.

Кроме акций, вне биржи обращаются остальные виды ценных бумаг. Биржевой рынок является организованным рынком, а внебиржевой бывает как организованным рынком, так и неорганизованным. В странах, где развита рыночная экономика, в настоящее время существует только организованный рынок ценных бумаг, представленный фондовыми биржами или внебиржевой системой электронной торговли.

Рынок ценных бумаг, зависит от типа торговли и разделяется на две основных формы: публичную и компьютеризированную .

Публичный рынок или (голосовой рынок) – это торговля ценными бумагами, где происходит встреча продавцов и покупателей (обычно фондовые посредники) в определенном месте, затем здесь происходит гласный, публичный торг или происходит закрытый торг (которые не подлежат огласке).

Компьютеризированный рынок – это торговля ценными бумагами по средствам современных средств связи и компьютерных сетей. Этому рынку характерна удаленная встреча продавцов и покупателей. Расположение компьютеризированных торговых мест находятся непосредственно или у продавцов и покупателей или же в офисах фирм, которые торгуют ценными бумагами. На этом рынке отсутствует публичный характер процесса ценообразования, процесс торговли автоматизированный и на нем идет непрерывная торговля ценными бумагами.

Разделяется на кассовый и срочный рынок , поскольку существуют сроки по сделкам с ценными бумагами.

Кассовый рынок (рынок «кэш», рынок «спот») – на этом рынке немедленно исполняются заключение сделок. Технически бывает, что такое исполнение растягиваться сроком до 1-3 дней, если потребуется ценная бумага в физическом виде.

Срочный рынок ценных бумаг – на этом рынке существует отсрочка исполнением сделки на недели или месяцы.
Большие размеры имеет кассовый рынок ценных бумаг. А срочные контракты с ценными бумагами заключаются в основном на рынке производных инструментов.

В зависимости от того, какие инструменты обращаются на рынке, его можно разделить на денежный рынок и рынок капиталов .

Денежный – на этом рынке инструменты обращаются сроком не менее 1-го года (краткосрочные облигации, банковский сертификат, чек, вексель).

Рынок капиталов (инвестиционный рынок) - на этом рынке инструменты обращаются сроком более 1-го года (долгосрочные и среднесрочные облигации, акции).

Классификация рынка ценных бумаг

Классификация по характеру движения ценных бумаг

Показатели состояния рынка ценных бумаг

Основные источники правового регулирования рынка ценных бумаг в России :

Бизнес – весьма увлекательная вещь. Так считают успешные и богатейшие предприниматели: Билл Гейтс, Уоррен Баффет, Джеф Безос, Марк Цукерберг и др. Их капиталы формировались не только благодаря гениальным идеям и коммерческому таланту, но и в силу популярности их акций на мировых биржах. Причем если Microsoft или Facebook можно отнести к технологическому сектору, то фонд Баффета долгое время обходился вовсе без них. Следовательно, огромные состояния может приносить разный вид акций.

Многие считают деятельность на этом сложном и объемном рынке уделом избранных: работа требует аналитического склада ума, многолетнего опыта, профессионализма. Другие видят ценные бумаги чем-то вроде фишек в казино, пытаясь заработать на их колебаниях. Какой взгляд наиболее верен? Состояния многих миллиардеров из списка журнала «Forbes» начинались с первых небольших инвестиций, контрактов и сделок — пожалуй, только Сорос добился успеха, используя спекулятивный подход. Рынок ценных бумаг крайне многообразен — но прежде чем касаться отдельных видов активов, поговорим об истории и регулировании этого рынка.

История и регуляция рынка ценных бумаг

Первые биржи были организованы в Лондоне и Антверпене в начале 16 века для торговли торговыми векселями и долговыми обязательствами государств. Биржа таким образом была местом для совершения сделок. В России фондовые биржи появляются в 1830-х годах и активно развиваются вплоть до начала первой мировой войны, причем катализатором в 1860-х годах выступил железнодорожный рынок. Люди почувствовали вкус «быстрых» денег и пустились в спекуляции, по воспоминаниям современников вокруг царил ажиотаж. В 1900 г. в Санкт-Петербурге при товарной бирже, существовавшей с 1701 г., создали особый отдел для торговли валютой и фондовыми активами.

В США фондовый рынок работает с 1792 года и часто является эталоном сравнения — именно по нему накоплено максимум информации. В 1924 году появился первый американский , позволяющий вложиться сразу в пул из активов. В 1997 году по их образцу были созданы российские паевые фонды. Кроме того, с 1993 года на международном рынке обращаются — диверсифицированные инструменты из множества акций или облигаций, торгующихся на биржах как одна акция.

Современная Международная федерация бирж насчитывает более 50 торговых площадок, где представлены почти 40 тысяч акционерных компаний и огромное число квалифицированных игроков. Крупнейшие централизованные мировые биржи – Лондонская, Нью-Йоркская, Токийская и Euronext.

Рынок ценных бумаг в государстве выполняет ряд важных функций: инвестирование в бизнес заимствованных денежных средств, частное накопление, активизация предпринимательства. Это важная составляющая стабильности страны, поэтому во всех современных государствах регулирование рынка ценных бумаг проводится очень тщательно.

Регуляция рынка ценных бумаг — постоянно меняющийся процесс, подстраивающийся под нужны общества и в конечном счете направленный на выгоду инвестора. Так, в мае 1975 года были отменены фиксированные комиссионные игроков Уолл-стрит, положив начало ценовой конкуренции. Постепенно появлялись все более дешевые инвестиционные продукты, снижался порог входа в финансовые институты. Электронная форма пришла на смену бумажной, позволяя высылать копии оригиналов на другой конец света за несколько секунд — на сегодня, имея сумму в несколько тысяч долларов, частный инвестор имеет возможность покупать активы по всему миру. В США регуляцией рынка ценных бумаг занимается .

В России рынок финансовых инструментов был заново открыт лишь в начале 1990-х годов — закон «О рынке ценных бумаг» 1996 г. установил порядок работы в РФ всех заинтересованных сторон. Он определил взаимодействия участников, в т.ч. профессиональных, при обращении с ценными бумагами, обязанность лицензирования и информационной открытости, роль , возможности для самостоятельного регулирования организаций. Регуляция обеспечивала интересы всех участников рынка, хотя в первые годы не исключила большое количество манипуляций.

Поскольку деятельность рынка ценных бумаг тесно переплетена с экономикой, то регулирующие ее положения содержатся в большом количестве правовых документов гражданского законодательства, связанных с работой банковского и инвестиционного секторов и торговых площадок.

Участники рынка ценных бумаг и его структура

В национальном праве зафиксировано, что участники рынка ценных бумаг подразделяются на эмитентов, инвесторов и профессиональных участников.

Организации начинают продавать ценные бумаги, когда нуждаются в пополнении капитала или хотят привлечь деньги на определенный срок. Например, чтобы расширить бизнес. Покупателями выступают организации и частные лица, приобретающие бумаги, чтобы получить доход и принять участие в руководстве акционерным обществом.

Посредническую роль выполняют лицензированные юридические лица: брокеры, дилеры, управляющие компании, депозитарии, держатели реестра, клиринговые организации. Что именно они делают?

Брокер выполняет сделки по поручению клиента. Дилер действует самостоятельно, а форекс-дилер может сотрудничать с гражданами на неорганизованных торгах. Спекуляции с валютой не относятся к инвестированию, валютный рынок — лишь способ обменять одну валюту по текущему курсу на другую по более выгодному, чем в банке за углом, курсу. Однако еще несколько лет назад на волне интереса к нерегулируемому валютному рынку в России и СНГ действовало несколько крупных с доходностью около 10% в месяц.

Управляющие компании распоряжаются ценными бумагами своих клиентов — наиболее распространены . Депозитарий предназначен для хранения ценных бумаг, а держатель реестра собирает и хранит сведения об их владельцах. Клиринговые организации организуют отчетность по сделкам.

На своих площадках биржи (саморегулируемые организации) организуют торговлю фондовыми активами, т.е. биржа не может осуществлять операции с ценными бумагами от своего имени и по запросам клиентов. По сути сегодняшняя биржа имеет те же основные функции, что и несколько столетий назад — это посредник, гарант совершения сделки между сторонами. Самая крупная биржа в России — . При первичном выставлении бумаги на рынок проводится процедура . После того, как ценная бумага была куплена первым инвестором, он может продать ее другому по установившейся цене. Обмен бумагами между инвесторами без посредничества эмитента носит название вторичного рынка. Аналогию можно найти на рынке недвижимости, где под первичной недвижимостью подразумевается новая квартира, а под вторичной — частного владельца.

Если бумаги существуют, но не зарегистрированы на бирже, их можно покупать и продавать на при помощи электронных систем торговли. Диапазон активов — от акций малых заводов по несколько копеек за штуку до еврооблигаций от 100 000 долларов или евро. Основная проблема внебиржевого рынка — низкая .

Особую позицию на рынке ценных бумаг занимают банки: они привлекают деньги и инвестируют их, участвуют в инвестиционных операциях (например, выводят акции компании на биржи), консультируют вкладчиков. При этом консультация всегда будет выгодной для банка, но далеко не всегда второй стороне. По специальной лицензии банки оказывают брокерские, дилерские, депозитарные, управленческие и клиринговые услуги. Посредством денежных и кредитных операций Банк России с 2013 года играет роль основного институционального регулятора рынка. Важно отметить, что крупные игроки (в том числе банки) выполняют функцию маркетмейкеров, обеспечивая ликвидность рынка. Подробнее о маркетмейкерах читайте .

Профессиональный рынок ценных бумаг за рубежом может несколько отличаться от российского правилами и составом участников, однако в целом фондовые рынки различных стран отрегулированы похожим образом. К примеру, рынок США гораздо больше и ликвиднее российского: на нем обращается значительно большее число ценных бумаг, которые пользуются спросом. Соответственно, за рубежом доля частных вкладчиков значительно выше отечественного показателя. Если в РФ лишь 1% населения активны на фондовом рынке, то в США – почти 50%, в Германии и Японии –30%, в Австралии — 40%.

Типология ценных бумаг

Рынок ценных бумаг в России представлен акциями, облигациями, векселями, чеками, закладными, инвестиционными паями, коносаментами, двойными и простыми складскими свидетельствами, залоговыми свидетельствами – варрантами, сберегательными и депозитными сертификатами и др.

Начинающие предприниматели-инвесторы путаются в многочисленных ценных бумагах, а странные названия иногда создают иллюзию особой сложности рынка. Например, необычный термин «голубые фишки» используют для обозначения акций самых стабильных компаний, а «падшие ангелы» — это ценные бумаги ранее выгодных, а сейчас упавших в цене фирм. В 80-е годы в облигации «падших ангелов» успешно инвестировал Баффет, известный своей любовью к дешевым, но перспективным бумагам.

Эксперты пока не составили исчерпывающий список классификаций, поскольку финансовые рынки ценных бумаг динамично развиваются и время от времени на них появляются новые продукты. Распространенные типологии ценных бумаг собраны в матрице ниже:

КАПИТАЛЬНЫЕ/ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ (получение дохода, увеличение капитала компаний) акции, облигации, паи кооперативов, инвестиционные сертификаты, закладные листы, опционы эмитента	ДЕНЕЖНЫЕ (ДОЛГОВЫЕ)/ НЕИВЕСТИЦИОННЫЕ (обслуживание денежных расчетов, обеспечение кругооборота капиталов) коммерческие и финансовые векселя сроком до 1 года, банковские акцепты, коммерческие корпоративные бумаги сроком до1 года, краткосрочные сберегательные боны и депозитные сертификаты банков, казначейские векселя правительства, облигации правительства на 3, 6, 9, 12 месяцев, чек, коносамент
ПЕРВИЧНЫЕ / БАЗОВЫЕ (предоставляют денежные и имущественные права) акции, облигации, векселя, залоговые, банковские сертификаты		ВТОРИЧНЫЕ / ПРОИЗВОДНЫЕ (предоставляют право на первичные ценные бумаги, стоимость зависит от первичных) фондовые варранты, депозитарные расписки, опцион эмитента, фьючерсы, свопы
ИПОТЕЧНЫЕ (обслуживают договор ипотеки) ипотечные облигации и сертификаты участия, залоговые / закладные, сертификаты ФОН	ПРИВАТИЗАЦИОННЫЕ (право безвозмездного получения доли имущества) приватизационный чек	ТОВАРОРАСПОРЯДИТЕЛЬНЫЕ (право распоряжаться указанным имуществом) коносамент, складское свидетельство, варрант
ЭМИССИОННЫЕ (выпускаются крупными партиями, регистрируются) акции, облигации, банковский сертификат, опцион эмитента		НЕЭМИССИОННЫЕ (выпускаются индивидуально) вексель, коносамент, закладная
(владение долей в уставном капитале) акции, инвестиционные сертификаты		ДОЛГОВЫЕ (займ денежных средств) вексель, облигации, государственные казначейские обязательства, коносамент, сберегательные (депозитные) сертификаты
акции, закладная, облигации, вексель, банковский сертификат, коносамент, опцион эмитента, золотые сертификаты	НА ПРЕДЪЯВИТЕЛЯ облигации, вексель, банковский сертификат, коносамент, ОГСЗ	ОРДЕРНЫЕ (передаются другому лицу путем совершения передаточной надписи) чек облигации, вексель, банковский сертификат, коносамент
ГОСУДАРСТВЕННЫЕ (выпускаются государственными органами) ГКО, ОФЗ, ОГСЗ, КО, ОВВЗ, золотые сертификаты		КОРПОРАТИВНЫЕ (выпускаются коммерческими организациями) акции, облигации, вексель, еврооблигации, евроноты, евроакции
(срок существования ограничен) депозиты, облигации, вексель, банковский сертификат, коносамент, закладная		БЕССРОЧНЫЕ (срок существования не ограничен)
ДОКУМЕНТАРНЫЕ (бумажная форма) акции, облигации, вексель, банковский сертификат, коносамент, закладная, ОГСЗ		БЕЗДОКУМЕНТАРНЫЕ (запись в реестре держателей) акции, облигации, ГКО
ДОХОДНЫЕ (приносят доход)		БЕЗДОХОДНЫЕ (удостоверяют право владельца на товар, деньги, а не на капитал)
БЕЗОТЗЫВНЫЕ (не могут быть отозваны и погашены досрочно)		ОТЗЫВНЫЕ (могут быть отозваны и погашены досрочно)
РЫНОЧНЫЕ (свободно обращающиеся на рынке)		НЕРЫНОЧНЫЕ (не могут перепродаваться, возвращаются только эмитенту)
С ПОСТОЯННЫМ НОМИНАЛОМ (при выпуске указан денежный номинал)		С ПЕРЕМЕННЫМ НОМИНАЛОМ (выпускается без денежного номинала)
С ФИКСИРОВАННЫМ ДОХОДОМ (размер дохода указан заранее)		С НЕФИКСИРОВАННЫМ ДОХОДОМ (размер дохода определяется по итогам работы)
НАЦИОНАЛЬНЫЕ (выпускаются резидентами государства)		ИНОСТРАННЫЕ (выпускаются резидентами иностранного государства)

В сокращенном виде можно использовать следующую схему:

Риски и доходность ценных бумаг

Рынок находится в постоянном движении. Появляются новые ценные бумаги, исчезают старые. Всемирно известные гиганты утрачивают популярность, а на их место приходят ранее неизвестные новые звезды. Одни компании становятся банкротами, а акции других взлетают на тысячи процентов. Возникают огромные рынки новых классов активов, как это было с ипотечными облигациями в 1980-х годах. Надуваются и происходят глобальные . Как одинокому инвестору не потеряться в этом океане?

Вкладывая деньги, в т.ч. приобретая инвестиционные бумаги, инвесторы ищут баланс между риском и прибылью. При этом совершенно необязательно хорошо разбираться в каждом виде ценной бумаги из таблицы выше, чтобы быть хорошим инвестором — умения пользоваться компасом и ориентации по звездам может быть достаточно, чтобы довести корабль в океане до цели. Хотя опыт реального столкновения с волнами рынка несомненно добавляет вашему кораблю устойчивости.

До сих пор у россиян наиболее популярными являются банковские депозиты с низкой доходностью, для которых биржи и ценные бумаги не нужны — однако вполне возможно найти, например, крупных российских эмитентов, доходность облигаций которых будет на пару процентов больше доходности стандартных вкладов. Риск в том, что депозиты застрахованы от банкротства банка, а от банкротства эмитента нет. И если депозит не облагается налогом, то при работе с облигацией налог на прибыль может возникнуть. Кроме того, с 2015 года для россиян доступен индивидуальный инвестиционный счет ().

Наилучшим способом оптимизировать риски является портфельное инвестирование. Для первичного понимания можно сказать, что оно направлено на диверсификацию — комбинирование с учетом их срочности, надежности, рискованности и доходности. Таким образом, потенциальные убытки от рискованных активов в плохие периоды сглаживаются гарантированной прибылью от менее рискованных. Но на деле у этого способа есть и другие преимущества.

Численно риск измеряется стандартным отклонением от средней величины доходности ценной бумаги. Проще говоря, это размах колебаний котировок — причем чем доходнее актив, тем колебания сильнее: при покупке потенциально высокодоходных ценных бумаг возникает высокий риск. Как вы будете себя чувствовать, если купив акцию за 100$ в какой-то момент она будет стоить в два раза дешевле? Поэтому для инвесторов разработана помогающая принимать решения классификация:

• безрисковые – государственные краткосрочные долговые обязательства США до года (казначейские векселя);
• низкорисковые – государственные облигации (ГКО, и другие);
• среднерисковые – банковские сертификаты, закладные, корпоративные ;
• высокорисковые – акции и деривативы (производные).

Азартных игроков, готовых рискнуть ради прибыли, привлекают акции и деривативы. Консерваторы выберут ОФЗ, векселя и вложение в золото. Осмотрительные инвесторы ориентированы на составление портфеля из разных ценных бумаг. Описанную классификацию часто представляют примерно такой диаграммой:

При этом нужно понимать разницу между акциями и производными инструментами. Производный инструмент в простейшем случае можно представить как изменение цены актива, умноженное на определенный коэффициент. Например, если цена на акцию выросла на 1%, то на эту акцию может вырасти на 10%. Но и падение будет соответствующим. Механизм производных инструментов основан на кредитном плече от поставщика ликвидности — проще говоря, кредита на операцию покупки или продажи фьючерса.

И здесь кроется основная разница. Производный инструмент — это игра на колебаниях, казино. Ставка на рост или падение базового актива с использованием заемных средств. При этом долгосрочное изменение цены акции имеет другую природу — это показатель работы бизнеса компании. Поскольку акции и целые рынки могут краткосрочно падать на 50% стоимости и ниже, то использование даже очень малого 1:2 может привести к полной потере средств. Рынок акций в перспективе растет, но жадность в виде покупки производного инструмента может уничтожить весь капитал, так как не позволит пережить неизбежные просадки рынка. И этот капитал уйдет к другому игроку — тому, кто поставил на падение.

Будущее рынка

У рынка ценных бумаг большие перспективы, связанные с положительными тенденциями:

• увеличивается уровень капитализации компаний и объемы биржевых операций;
• улучшилось информационное обеспечение, изменилась технология торгов – биржи стали электронными;
• происходят организационные изменения – торговые площадки становятся саморегулируемыми;
• растет активность инвесторов при покупке акций;
• изменения пенсионного, налогового законодательства и социального обеспечения стимулируют частных инвесторов к активной работе на рынке.

Привлекательность участия частных лиц и организаций в инвестиционных операциях также повышается по мере формирования глобального финансового рынка.

Здравствуйте!

Привлечение капитала - это одна из важнейших задач компаний, ведущих свою деятельность в рыночной экономике. А основное место получения финансирования - фондовый рынок. Поэтому в этой статье я хочу подробно рассказать о том, как устроена структура рынка ценных бумаг.

Что относится к первичным торгам? Где можно совершать сделки по покупке инвестиционных активов? Чем срочная секция отличается от спотовой? Какие инструменты могут обращаться на фондовых площадках? На все эти вопросы я постараюсь ответить понятным и простым языком.

Рынок ценных бумаг (РЦБ) - это одна из составляющих общей структуры финансовых рынков, которая отвечает за перераспределение капитала по средствам обращения ценных бумаг.

Данное понятие объединяет в себе всю структуру экономических отношений, возникающих при выпуске и обращении ЦБ.

В свою очередь ценные бумаги являются закрепленными гражданскими имущественными правами. Сейчас все инструменты подобного типа выпускаются в бездокументарной форме, а информации об их держателях фиксируется в специальных депозитарных структурах.

Структура РЦБ

Структура рынка ценных бумаг достаточно разносторонняя, уместно разделять ее в зависимости от определения некоторых характеристик:

• стадии обращения ценных бумаг;
• уровня регулируемости;
• торговой локации;
• типа торговли;
• сроков;
• инструментария;
• резидентства участников.

О каждом из этих признаков и их внутренней структуре я подробнее расскажу ниже.

В зависимости от стадии обращения ценной бумаги

РЦБ - это непростая структура и в большей степени неоднородная, поэтому цикл обращения финансовых инструментов всегда разделяют на два этапа, создающих отдельные категории торгов.

Таким образом, рынок ценных бумаг подразделяют на следующие виды:

• первичный;
• вторичный.

Первичный

На первичном этапе происходит выпуск и размещение ЦБ в процесс обращения на фондовых рынках для покупки их широким кругом инвесторов.

С точки зрения законодательства, на данном этапе определяются все экономические отношения, возникающие вследствие эмиссии и первичной покупки выпущенных ценных бумаг профессиональными участниками или частными инвесторами.

В результате первичной реализации акций, облигаций или иных фондовых активов для инвесторов, эмитент получает денежные средства, которые впоследствии использует в структуре своей операционной деятельности.

Вторичный

Вторичный рынок характеризует все правоотношения сторон относительно ценных бумаг, ранее выпущенных для обращения.

На данном этапе денежных поступлений для эмитента уже не происходит, а инвесторы пользуются ликвидностью инструментов, т.е. покупают и продают их в поисках лучшей для себя доходности во время вторичных торгов.

Вторичный рынок - это важная составляющая общей экономической структуры, так как без него успешность первичного размещения ставится под сомнение. Ведь не каждый инвестор готов покупать то, что впоследствии будет крайне сложно продать, по сути, замораживая свой капитал.

В зависимости от уровня регулируемости

Относительно условий регуляторной структуры рынки ценных бумаг подразделяются на следующие виды:

• организованные;
• неорганизованные.

Организованные

На организованных площадках по торгам ценными бумагами особую роль играют единые требования и правила, которые устанавливают все юридические и экономические аспекты в отношении каждой категории участников.

Неорганизованные

На неорганизованных торгах ценными бумагами не установлено твердых, единых для всех правил, а в большинстве вопросов участники стараются установить индивидуальные договоренности.

Однако важно понимать, что общие требования законодательства должны выполняться всеми участниками правоотношений вне зависимости от формы регуляторной структуры обращения ценных бумаг.

В зависимости от места торговли

Относительно наличия торговой инфраструктуры РЦБ может принимать следующий вид:

• биржевой;
• внебиржевой.

Биржевой

Сюда относятся организованные фондовые площадки. Процессом биржевого котирования и контролем над совершением транзакций здесь занимаются специалисты в области биржевого дела.

Помимо этого, в структуре специализированных бирж всегда устанавливаются определенные требования к инвестиционным инструментам, которые могут быть допущены к торгам, а курсовая стоимость ценных бумаг формируется рыночным путем, т.е. через соотношение спроса и предложения участников в каждый момент времени торгов.

Внебиржевой

Торговля вне организованной биржевой площадки проходит посредством услуг банков, дилеров, брокеров или частных лиц, где сделки совершаются с контрагентом напрямую, т.е. минуя биржевую структуру.

Особенность таких финансовых отношений - цена на активы устанавливается случайным или хаотичным образом, зависит не от спроса и предложения, а от индивидуальных договоренностей контрагентов, являющихся участниками сделки.

Так, на неорганизованных торгах совершенно идентичные ценные бумаги в один и тот же момент времени могут продаваться абсолютно по разным ценам.

В зависимости от типа торговли

Относительно типа заключения транзакций рынки ценных бумаг подразделяются на следующие виды:

• публичный или голосовой;
• компьютеризированные.

Сейчас актуальность этого разделения уже не столь велика, так как превалирующее число сделок проводится через компьютерные системы. Но все же я считаю правильным обозначить оба этих способа.

Публичный или голосовой рынок

Это классический тип финансовых отношений, при котором участники совершают свои сделки в определенном месте посредством гласного торга.

Сюда также можно отнести отдельные сделки и заключение соглашений между контрагентами, которые по каким-то причинам не предаются огласке. Т.е торги с ограниченным количеством интересантов.

Компьютеризированный рынок

Компьютеризация предполагает использование дистанционной сети, которая объединяет заявки разных участников фондовых площадок или внебиржевых торгов.

При этом процесс совершения транзакций и фиксации участников полностью автоматизирован, а взаимодействие контрагентов по сделке происходит исключительно через выставление заявок в электронной системе.

В зависимости от сроков, на которые заключаются сделки с ЦБ

Относительно тайминга исполнения сделок РЦБ может быть:

• кассовый;
• срочный.

Кассовый

Кассовым (спотовым) называют РЦБ, на котором сделки по покупке/продаже финансовых активов и закрепленных за ними прав осуществляются в режиме реального времени.

Однако, с технической точки зрения, сделка по покупке акций или облигаций чаще официально исполняется в сроке от 1 до 2-х дней после даты проведения транзакции. Может существовать временной разрыв в связи с фиксацией изменения в реестре.

Срочный

Как правило, в структуре торгов срочной секции представлены производные финансовые деривативы. Это контракты, которые фиксируют права или обязанности по выполнению сделки с отложенным временным горизонтом.

В основном он составляет от одного до нескольких месяцев.

В зависимости от инструментов, обращаемых на рынке

При торговле на финансовых площадках совершаются транзакции с большим количеством фондовых инструментов, которые в свою очередь обладают множеством различных характеристик.

Поэтому РЦБ целесообразно разделять на следующие виды:

• денежный;
• инвестиционный или рынок капиталов.

Денежный

Здесь представлены инструменты, структура которых предполагает срок обращения менее 1-го года.

К таким финансовым активам, например, можно отнести:

• платежные сертификаты;
• векселя;
• краткосрочные бонды.

Рынок капиталов или инвестиционный рынок

Это могут быть:

• акции;
• среднесрочные и долгосрочные бонды.

В зависимости от гражданства участников рынка

Разделение по гражданству (резидентству) участников является обоснованным и даже необходимым. Связано это в первую очередь с тем, что законодательно для разных категорий могут быть установлены отличные требования, права, налоговая база и т. д.

В отношении данного аспекта структура РЦБ может разделять их на:

• резидентов;
• нерезидентов.

Рынок резидентов

Здесь торгуются фондовые инструменты, выпущенные резидентами страны для обращения на внутренних рыночных площадках.

Рынок нерезидентов

Здесь торгуются фондовые инструменты, выпущенные иностранными резидентами для обращения на российских фондовых площадках.

Такие активы должны полностью соответствовать требованиям и законодательству страны, в которой обращаются.

Заключение

В данной статье попытался тезисно рассмотреть всю структуру обращения ценных бумаг.

Подводя итоги, хочу еще раз отметить, что фондовый рынок - важная составляющая любой рыночной экономики, которой является и наша страна.

Он служит для мобилизации экономических ресурсов, обеспечения ликвидности инвестиционных вложений, распределения и перераспределения капитала, а также выполняет необходимое регулирование в этой области.

Поэтому знание его структуры, требований и модели деятельности должно быть у каждого, кто хоть в какой-то степени связан с инвестициями и финансами.

На этом все. До встречи в комментариях и следующих статьях.