Кумулятивная привилегированная акция. Акции – это вид ценных бумаг. Вся информация Обреченность. Кумулятивные яды

10.08.2023

(ценная бумага), хозяин которой при определенных обстоятельствах может не рассчитывать на получение дивидендов. Это возможно, когда АО по различным причинам пропускает платеж, а задним числом (через какое-то время) дивиденды уже не выплачиваются.

Некумулятивная привилегированная акция: сущность и место в классификации

При эмиссии привилегированных акций организация ставит задачей привлечь больше дополнительного капитала, который можно будет использовать в качестве собственных средств. Как и обыкновенные, привилегированные акции формируют уставной предприятия. Особенность такой ценной бумаги - общие для акций и облигаций черты.

Эмиссия привилегированных акций может производиться в двух формах (по особенностям накопления дивидендов):

1. Кумулятивные привилегированные акции. Работа компании связна с определенными рисками. Появление проблем с финансами может привести к пропуску платежей по дивидендам своим акционерам. В такой ситуации долги АО не «прощаются», а переносятся на следующий отчетный год. Накопление невыплаченных дивидендов происходит в специальных «арриях», поэтому вопрос погашения долга - дело времени. На практике все аррии должны быть покрыты до момента совершения платежей по простым акциям. То есть у привилегированных акций в этом отношении есть некоторый иммунитет. Период накопления дивидендов не больше трех лет.

Стоит понимать, что совершение выплат по дивидендам нельзя отнести к долговым обязательствам АО (компании). Следовательно, держатели привилегированных акций денег могут и не дождаться. Это возможно в случаях, когда компания не собирается платить и держателям обыкновенных акций.

2. Некумулятивные привилегированные акции . Если сравнивать с прошлым видом активов, то здесь есть одно большое отличие. При невозможности совершения дивидендных выплат в текущий год, не накапливается и не выплачивается впоследствии. Как следствие, компания может спокойно рассчитываться с держателями обыкновенных акций, без оглядки на долги в отношении владельцев привилегированных бумаг.

Такая особенность некумулятивных активов - главная причина снижения к ним интереса со стороны инвесторов. Это вызвано тем, что держатель акций не имеет на руках гарантий получения дивидендных выплат. Кроме этого, владельцы таких бумаг стоят последними на очереди при покрытии затрат акционерам. Низкая привлекательность некумулятивных привилегированных акций приводит к тому, что компании все реже осуществляют их выпуск, отдавая предпочтение привилегированным кумулятивным или обыкновенным акциям.

Кроме этого, кумулятивные и некумулятивные акции бывают еще нескольких видов (по тонкостям начисления дивиденда):

1. С фиксированным дивидендом. Особенность таких активов в том, что величина дивиденда устанавливается в период эмиссии и не меняется на протяжении всего срока жизни акции. При этом сама ценная бумага является бессрочной. Фиксированность выплат несет дополнительный риск для эмитента, ведь при дальнейшем снижении ставок по процентам выплаты все равно будут производиться по завышенным ставкам, установленным еще в момент эмиссии ценных бумаг. Если же проценты растут со временем, то рискует уже , который получает ограниченный (ниже рыночного) дивиденд.

2. С дополнительным дивидендом. Акции с такими выплатами часто называют ценными бумагами «с участием». Их особенность - в наличии нижнего предела по дивиденду, который должен выплачиваться при любых обстоятельствах. При этом условия платежей по дополнительным дивидендам постоянно оговариваются и могут корректироваться со стороны эмитента.

Одно из условий может касаться дивидендов по простым (обыкновенным) акциям. Так, если по последним дивиденд больше, чем по привилегированным активам, то выплаты дополнительного дивиденда производятся сначала держателям привилегированных бумаг. Это делается для того, чтобы выровнять размеры дивидендов по различным видам активов.

К примеру, если нижний уровень дивиденда по привилегированным активам составляет 10 рублей, а по простым - 12 рублей, то дополнительный дивиденд по привилегированным активам может быть 2 рубля.

3. С корректируемой ставкой. Такие активы выпускаются в первую очередь. Цель - уменьшить процентный риск обеих сторон сделки (как покупателя актива, так и эмитента). Впервые с меняющейся ставкой появились еще в 1982 году, в США. Объем квартальных выплат по ценным бумагам, как правило, привязывается к уровню прибыли по государственным активам. В итоге дивиденд по привилегированным акциям регулярно меняется (один раз в квартал).
На практике уровень дивиденда почти никогда не равен среднему показателю доходности. Это происходит из-за двух ограничений:

Для покупателя акций (инвестора) предусматриваются специальные границы прибыльности (верхняя и нижняя). Как следствие, размер дивиденда может определяться лишь в каком-то заданном промежутке, к примеру, от 5 до 10 процентов;

При установлении дивидендных выплат можно рассчитывать на скидку от доходности гособлигаций. Такую особенность объясняют тем, что доходность акций формируется из двух элементов - увеличения (прироста) курсовой цены и роста дивидендных выплат. Вот почему при выставлении размера дивидендов по акции может делаться до 1,5% от общей величины доходности государственных облигаций.

Особенность такого подхода - в снижении степени риска по некумулятивным и кумулятивным акциям. К сожалению, полностью его убрать все равно не удается. К примеру, в случае превышения государственными ценными бумагами верхнего уровня доходности, эмитенту придется выплачивать своим акционерам завышенный процент.

4. С аукционной ставкой. Такие акции впервые были выпущены в 1985 году (также в США). Суть активов заключается в выставлении размера дивиденда путем проведения аукциона финансовой компанией или банком. При этом желающие купить привилегированные активы делают свои ставки (число желаемых акций и оптимальный уровень дивиденда). После получения всех заявок инвестор обобщает информацию и выводит средний уровень доходности. Те заявки, в которых ожидаемый дивиденд ниже расчетного удовлетворяются. Интересен тот факт, что такие привилегированные акции передаются держателям с одинаковым процентом.

Некумулятивные привилегированные акции: особенности, ограничения, плюсы и минусы

Привилегированные активы (как кумулятивные, так и некумулятивные) имеют свои особенности:

Держатель такой ценной бумаги не может рассчитывать на голос в совете управляющих, то есть привилегированные Исключение бывает лишь тогда, когда принимается решение остановить деятельность предприятия или ликвидировать АО;

Владелец привилегированной акции получает фиксированные дивидендные выплаты (если не предусмотрен иной вариант), вне зависимости от результатов и успехов деятельности компании. Но в случае неудач на финансовом поприще дивидендные выплаты по некумулятивным привилегированным акциям часто пропускаются вовсе;

Инвестор (держатель некумулятивных ценных бумаг) может рассчитывать на покрытие убытков при ликвидации (банкротстве) АО. Минус лишь в том, что происходит это в последнюю очередь, но перед совершением выплат держателям обыкновенных акций;

Накопление дивидендных долгов по некумулятивным привилегированным акциям не происходит (в отличие от кумулятивных), что несет существенные риски для инвестора.

Привилегированные акции могут быть востребованы эмитентом без пояснения причин держателям. Но в этом случае компания должна полностью покрыть ущерб акционеров с учетом их интересов.

Некумулятивные привилегированные акции имеют свои позитивные и негативные моменты. К плюсам таких активов стоит отнести:

Первоочередное получение дивидендов, то есть до совершения платежей владельцам обыкновенных акций;

Уровень выплат по привилегированным акциям часто выше, чем в случае с обыкновенными акциями;

При ликвидации (банкротстве) предприятия-эмитента шансы вернуть свои средства много выше, чем у держателей обыкновенных ценных бумаг.

Перечисленные выше преимущества делают некумулятивные привилегированные акции чем-то средним между активами с фиксированным доходом (к примеру, облигациями) и акциями. Но в сравнении с простыми акциями стоимость привилегированных ценных бумаг, как правило, сильней реагирует на корректировку (повышение или снижение) процентных ставок.

К минусам некумулятивных привилегированных акций стоит отнести:

На полученный дивиденд придется выплачивать . Более высокая акционера предполагает особое внимание со стороны налоговых структур. Как следствие, с определенной частью прибыли придется расстаться;

Уровень получаемой прибыли по привилегированным акциям практически равен доходам по облигациям для этой же компании, но в случае с долговыми бумагами риск ниже;

При возникновении проблем у предприятия и принятия тем решения о невыплате дивидендов, держателям некумулятивных акций долги погашаться не будут.

Будьте в курсе всех важных событий United Traders - подписывайтесь на наш

Чтобы поднять привлекательность своих привилегированных акций компания может предложить инвесторам выплату кумулятивных дивидендов . Это означает, что в периоды, когда совет директоров принимает решение не выплачивать дивиденды, они не сгорают а накапливаются как задолженность перед акционерами . При возобновлении дивидендных выплат сумма накопленной задолженности выплачивается в первую очередь. Чтобы лучше разобраться в ситуации рассмотрим ее на примере.

Таким образом, привилегированные акции с кумулятивными дивидендами интересны для инвесторов, которые могут позволить себе отсутствие регулярных доходов. С этой точки зрения такие инвестиции могут быть крайне привлекательными в долгосрочной перспективе, поскольку, как правило, предлагают более высокую доходность, чем облигации этой же компании. Однако и риски таких инвестиций будут несколько выше, поэтому кредитный рейтинг облигаций одного и того же эмитента будет выше, чем кредитный рейтинг его привилегированных акций.

Акция – это ценная бумага, срок обращения которой не ограничен и которая подтверждает имущественные и неимущественные права ее держателя. Она представляет собой один из объектов гражданских прав, а потому весьма важно определить правовую природу акций, их разновидности и разрешить другие вопросы.

Классификационная принадлежность

Акции являются:

1) по способу обозначения держателя прав предъявительскими (без обозначения имени управомоченного лица) или именными (с обозначением) ценными бумагами;

2) в зависимости от характера выраженных прав денежными (гарантируют получение денежных средств) и инвестиционными (гарантируют участие в управление юридическим лицом);

3) а также эмиссионными ценными бумагами, так как:

размещаются на продажу выпусками;
закрепляют за набор имущественных и неимущественных прав, которые могут подвергнуться уступке, подтверждению (удостоверению) и безусловному осуществлению с соблюдением установленного законодательством порядка;
имеют одинаковую стоимость и сроки осуществления права внутри выпуска независимо от срока приобретения акции.

Именно в силу того, что являются эмиссионными ценными бумагами, они являются объектами рынка ценных бумаг.

Акции могут выпускаться только акционерными обществами: как закрытыми, так и открытыми.

Выпуск акций открытым акционерным обществом включает проведение открытой подписки, регистрацию акций и их фактическое размещение на условиях и по итогам подписки. Открытая подписка на акции – это размещение акций среди неограниченного круга лиц. Закрытые акционерные общества в свою очередь выпускают акции с закрытой подпиской. Закрытая подписка на акции – это размещение акций среди ограниченного круга лиц, то есть среди акционеров общества.

Простые, привилегированные, кумулятивные

Начнем с акций, которые в любом случае имеются в акционерном обществе. Простые акции – это ценные бумаги, которые подтверждают право их владельца на получение части прибыли организации (дивиденда), на участие в управление акционерным обществом и право на долю собственности юридического лица при его ликвидации. Название таких акций говорит само за себя.

Переходим к видам акций, доля которых в объеме уставного капитала юридического лица не может превышать двадцати пяти процентов. И это привилегированные акции.

Они являются ценными бумагами, которые:

дают право их держателю на получение определенного фиксированного, то есть стабильного процента;
гарантируют владельцу право собственности при ликвидации юридического лица;
но не позволяют участвовать в управлении акционерным обществом.

Решение о выпуске принимает само юридическое лицо.

В качестве разновидности привилегированных акций могут быть названы кумулятивные. Кумулятивные акции – это такой вид привилегированных акций, дивиденды по которым не выплачиваются, а подлежат накоплению в специальном фонде акционерного общества за тот период, когда акционерное общество испытывало серьезные финансовые трудности и не могло распределять прибыль между участниками. Задолженность перед держателем кумулятивных акций погашается до выплаты дивидендов по обыкновенным акциям.

Применительно к акциям важно уяснить понятие балансовой и эмиссионной стоимости акций.

Балансовая стоимость акций – это стоимость акций по данным бухгалтерского учета и отчетности. Она состоит из размера всех внеоборотных и оборотных активов за вычетом долгосрочных и краткосрочных обязательств акционерного общества.

Балансовая стоимость простых акций может быть определена двумя путями:

1) путем вычитания номинальной стоимости привилегированных акций. Такой вариант применяется, если выпускаются организацией;

2) суммой собственного капитала, состоящей из уставного фона, резервов и чистой прибыли.

При этом существует следующая зависимость: чем выше балансовая стоимость акций в сравнении с номинальной, тем выше степень обеспеченности акции активами юридического лица. И наоборот, если балансовая стоимость ниже номинальной, то акции имеет низкую степень обеспеченности активами. Именно поэтому акции с высокой балансовой стоимостью легче продать.

В то же время балансовая стоимость не отражает реальной стоимости активов. Например, земля учитывается по цене приобретения. С течением времени ее стоимость будет изменяться, но балансовая стоимость акции в себе это не отразит.

Эмиссионная стоимость акции – это цена, по которой ценная бумага была продана при ее первичном размещении. Она не может совпадать с номинальной стоимостью. Разница между эмиссионной и номинальной стоимостью, умноженная на их общее количество, есть эмиссионный доход организации.

Новации в акциях

Реалии сегодняшнего дня обусловили необходимость изменения способа фиксации прав держателей ценных бумаг, и, как результат, возникли бездокументарные ценные бумаги.

Бездокументарные акции – это ценные бумаги, права на которые подтверждаются записью в системе ведения реестра ценных бумаг или записью по счету «депо». Реестр может вестись в печатном или электронном виде. Лицо, обладающее правом на ценную бумагу, имеет право требовать от лица, которое ведет реестр, выдачи документа, свидетельствующего о закрепленном праве. Это будет выписка из реестра владельцев акций или выписка по счету владельца. Но нужно помнить, что сама выписка ценной бумагой не является.
Бездокументарные акции имеют ряд преимуществ, а именно:

выпустить бездокументарные акции дешевле. Необходимость наделения документарных акций несколькими степенями защиты существенно повышает их стоимость. Особенно, когда выпускается незначительное количество акций или значительное число низкономинальных акций;
утрата бездокументарных акций возможна только в случае сбоя ЭВМ;
владение бездокументарными акциями не вызывает расходы по их хранению.

Акции делятся на обыкновенные и привилегированные . Совокупность этих двух видов акций называется акционерным капиталом.

Владельцы таких акций являются акционерами предприятия (компании) и владеют долями предприятия пропорционально принадлежащих им акций.

Обыкновенные акции

Обыкновенная акция

Преимущества обыкновенных акций

дают право управления предприятием: голосование на общих собраниях акционеров, участие в надзорных и управляющих органах;
дают право на получение дивидендов;
дают право на получение информации по хозяйственной деятельности предприятия;
дают право на получение части имущества предприятия в случае его банкротства или прекращения деятельности.

Недостатки обыкновенных акций

в случае убыточной деятельности предприятия дивиденды не выплачиваются;
отказ в выплате дивидендов решением большинства акционеров;
в результате банкротства предприятия и распродажи его имущества дают в последнюю очередь право на оставшееся имущество.

Акции объединяют мелкие разрозненные сбережения инвесторов в целях решения крупных хозяйственных задач

Привилегированные акции

Привилегированная акция – это ценная бумага, закрепляющая право владения на определённую долю собственности предприятия.

Привилегированные акции выпускаются в объёме не превышающим 25% акционерного капитала.

Преимущества привилегированных акций

дают преимущественное право при распределении прибыли в виде дивидендов;
дают преимущественное право перед обыкновенными акциями в случае банкротства предприятия;
дают право на получение заранее оговорённого дивиденда в случае получения предприятием небольшой прибыли;
дают право голоса при ликвидации, реорганизации предприятия или о внесении изменений и дополнений в устав общества, ограничивающих или изменяющих права акционеров;
дают право голоса, если на годовом собрании акционеров принимается решение о невыплате или неполной выплате установленных по привилегированным акциям дивидендов (за исключением владельцев кумулятивных привилегированных акций).

Недостатки привилегированных акций

не дают право в управлении предприятием;
незначительный дивиденд по сравнению с обыкновенными акциями в случае получения предприятием большой прибыли.

Таким образом, владение привилегированными акциями менее рискованно, но и менее прибыльно.

Типы привилегированных акций

Кумулятивными считаются такие акции, по которым не выплаченный или не полностью выплаченный дивиденд, размер которого определён в уставе, накапливается и выплачивается впоследствии.

Например, если при эмиссии привилегированных акций было установлено, что дивиденд по ним выплачивается в размере 14% к номиналу, а по решению общего собрания акционеров он в текущем году не выплачивается, то в следующем году размер дивиденда по кумулятивной привилегированной акции составит 28%.

Выпуск таких акций может привлечь инвесторов возможностью увеличения своих доходов. Если владелец привилегированной акции такого типа решит продать её при невыплате дивидендов, то он будет вынужден продавать её по низкой курсовой стоимости. Купивший такую акцию имеет возможность получить дивиденды за весь период, в течение которого они не выплачивались. Кроме того, владелец кумулятивной привилегированной акции в порядке, установленном законом, получает право голоса.

По некумулятивным акциям задолженность по дивидендам не накапливается. Если эмитент способен полностью или частично выплатить дивиденд, он выплачивает. При отсутствии прибыли дивиденды не выплачиваются!

Погашаемые акции имеют фиксированную дату выкупа, что делает их похожими на долговые инструменты. Погашение может производиться по номиналу или с премией.

Участвующие акции встречаются редко. Они фактически предусматривают возможность получения дивидендов, превышающих фиксированную ставку. Если уровень прибыли превышает тот, который оговорен для данной акции, то акционер получает более высокий дивиденд.

Конвертируемые представляют собой гибридный инструмент, ибо их можно обменять на обыкновенные акции в определённое время и на определённых условиях. Конвертируемые акции приносят прибыль, когда прибыльны обыкновенные акции.

Конвертируемые акции предполагают их обмен:

в другие ценные бумаги;
на акции с большей номинальной стоимостью;
на акции с меньшей номинальной стоимостью;
на акции с большим объёмом прав;
на акции с меньшим объёмом прав.

Большинство привилегированных акций являются неучаствующими, кумулятивными и непогашаемыми.

Они обладают свойствами и облигаций – долговых инструментов, и акций – инструментов фондового рынка.

Привилегированные акции похожи на облигации тем, что:

по ним выплачивается фиксированный годовой дивиденд в виде процента от номинальной стоимости акции, который не зависит от полученной организацией прибыли4
держатели этих акций получают дивиденды до выплат по обыкновенным акциям и их доход гарантирован в большей степени.

Параметры акций

Акции характеризуются следующими параметрами:

текущей рыночной ценой;
дивидендами;
процентной ставкой поп дивидендам;
количеством выплат дивидендов в году;
действительной стоимостью;
текущей доходностью;
волатильностью рыночной цены акции.

Цели выпуска, права владельцев

Федеральным законом от 26.12.1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (далее — Закон) предусматривается выпуск одного или нескольких типов привилегированных акций. Среди них можно выделить кумулятивные и конвертируемые привилегированные акции.

Исходя из положений ст. 32 Закона кумулятивные привилегированные акции (англ. cumulative stocks, от лат. cumulatio — увеличение, усиление) можно определить как привилегированные акции определенного типа, по которым невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд, размер которого определен уставом, накапливается для более поздней выплаты и выплачивается не позднее срока, установленного уставом.

Таким образом, кумулятивные акции являются методом замены годового дохода приращением капитала; они не облагаются подоходным налогом, однако с них взимается налог на увеличение рыночной стоимости капитала.

Например, если при эмиссии привилегированных акций было установлено, что дивиденд по ним выплачивается в размере 16% к номиналу, а по решению общего собрания акционеров он в текущем году не выплачивается, то в следующем календарном периоде размер дивиденда по кумулятивной привилегированной акции составит 32%.

Выпуск таких акций может привлечь инвесторов возможностью увеличения своих доходов. Если владелец привилегированной акции такого типа решит продать ее при невыплате дивидендов, то он будет вынужден продавать ее по низкой курсовой стоимости. Купивший же такую акцию имеет возможность получить дивиденды за весь период, в течение которого они не выплачивались.

При выпуске конвертируемых привилегированных акций должны быть определены возможность и условия конвертации (обмена) таких акций в обыкновенные акции или привилегированные акции иных типов.

Характеризуя конвертируемые акции, следует подчеркнуть, что возможна конвертация:
■ в другие ценные бумаги;
■ акций с большей номинальной стоимостью в акции с меньшей номинальной стоимостью и наоборот;
■ акций с большим объемом прав в акции с меньшим объемом прав и наоборот;
■ акций в акции при консолидации и расщеплении.

Зарубежная практика показывает, что обмен конвертируемых акций должен наступать ранее чем через три года. Конверсионное соотношение показывает, на какое количество других ценных бумаг обменивается привилегированная акция. Курс конвертации устанавливается в момент выпуска таких акций, и он, как правило, превышает текущий рыночный курс обыкновенных акций в тот период. Поэтому, если в установленный период обмена текущий рыночный курс обыкновенных акций превысит курс конвертации, владелец конвертируемой привилегированной акции имеет возможность получить дополнительный доход, обменяв свою акцию на обыкновенную по курсу конвертации и тут же продав ее по более высокому курсу.

Такая возможность позволяет эмитенту устанавливать по конвертируемым привилегированным акциям дивиденд ниже, чем по другим типам привилегированных акций. Если срок обмена закончен, а владелец конвертируемой привилегированной акции не обменял ее ни на какую другую акцию, она признается прямой (простой) привилегированной акцией.

Каковы последствия неполной выплаты акционерным обществом дивидендов по кумулятивным привилегированным акциям? Не позднее срока, названного в уставе, общее собрание должно принять решение о выплате по кумулятивным акциям накопленных дивидендов. Если такое решение не принято либо принято решение о неполной выплате, то ч. 2 п. 5 ст. 32 Закона устанавливает особое последствие в виде предоставления обладателям кумулятивных привилегированных акций права голосовать по всем вопросам повестки дня на всех собраниях начиная со следующего за тем, которое не приняло решение о полной выплате дивидендов (подобные последствия установлены ч. 1 п. 5 ст. 32 Закона для обладателей и иных (не являющихся кумулятивными) привилегированных акций.

С этой ситуацией связаны серьезные практические проблемы, возникающие в ситуациях, когда привилегированные акционеры, получив право голоса по всем вопросам, голосуют против выплаты им дивидендов, тем самым, возможно, блокируя решение об их выплате и продлевая свою возможность голосовать на всех собраниях.

К сожалению, Закон не учитывает такую возможность (исходя, очевидно, из того, что привилегированные акционеры заинтересованы только в получении дивидендов). Решить проблему можно либо путем голосования (если голосов обыкновенных акционеров будет достаточно), либо путем внесения в п. 5 ст. 32 Закона дополнений, в соответствии с которыми в голосовании по вопросам о выплатах дивидендов по привилегированным акциям их обладатели не участвуют.